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营收稳健增长,业务符合预期
内容摘要
  事件:

  公司18年一季度实现营收.19.06亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润7,355.58万元,同比增长32.48%;扣非后归母净利润6,255.7万元,同比增长15.50%。业绩符合预期。

  点评:

  营收保持稳健增长,业绩符合预期。公司18年一季度实现营收.19.06亿元,同比增长31.58%,延续了较快的增长势头。业绩方面,扣非后归母净利润6,255.7万元,同比增长15.50%。扣非后利润增速低于收入增速主要是由于财务政策调整所致,2017年一季度理财收益计入经常性收益,2018年一季度理财收益纳入到非经常性损益。公司18年一季度非经常性损益达1,100万元,17Q1公司非经常性损益为203万元,18Q1公司投资收益1465.8万,其中理财收益1,406万元。综合来看,公司扣非后归母净利润增速符合预期。

  毛利率逐渐恢复,股权激励费用致使期间费用率上升。17年一季度受新生产基地投产,折旧摊销增加影响,毛利率较低只有31%。随着产能利用率逐渐提升,公司毛利率逐步恢复。18年一季度公司毛利率同比上升2.91pct至33.91%。期间费用率同比上升3.68pct至29.01%。

  其中一季度股权激励摊销费用约800多万,致使管理费用率同比提升3.3pct至15.1%:销售费用率同比上升0.56pct至14.05%:财务费用率同比小幅下降0.18pct至-0.14%。一季度由于营收占全年比重较小,管理费用率上升较多,我们预计管理费用率将逐步下行。

  盈利预测与估值:看好公司多品类拓展及大家居战略的持续推进,我们预计公司18-20年EPS分别为4.03元、5.08元、6.23元,对应PE分别为34X、27X、22X,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产下行、原材料价格波动、大家居拓展不及预期。