支撑评级的要点

　　一季度盈利同比下滑18.41%：公司发布2018年一季报，实现收入80.07亿元，同比减少1.97%；实现归属上市公司股东净利润5.01亿元，同比减少18.41%，对应EPS为0.13元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。

　　盈利能力基本平稳，费用水平略有提升：公司一季度毛利率为23.15%，同比提升0.12个百分点；净利率为8.58%，同比下降1.08个百分点。一季度公司期间费用率为13.03%，同比提升2.25个百分点；其中财务费用率为3.63%，同比提升1.54个百分点；管理费用率为4.79%，同比提升0.19个百分点；销售费用率为4.61%，同比提升0.52个百分点。

　　新特能源盈利有所增长：公司控股子公司新特能源（1799.HK，控股60.30%）披露2018年一季度业绩，实现营业收入19.79亿元人民币，同比减少17.93%；盈利4.04亿元人民币，同比微增2.32%；净利率同比提升4.04个百分点至20.43%。新特能源业绩显示公司新能源板块一季度经营情况相对较好。

　　输变电设备业务或有下滑：在公司新能源板块稳中有增的情况下，考虑到2017年国内电网投资开始同比下滑，加之近两年特高压新项目进度不达预期，公司特高压设备交付量可能低于前期水平，我们判断公司传统输变电设备板块经营情况可能同比有所下滑。

　　海外业务势头良好：截至2017年末，公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入的合同金额超过60亿美元，我们预计将在1-2年内转化为收入，对公司业绩形成一定支撑。

　　评级面临的主要风险

　　海外市场发生不利变化；电网投资超预期下滑；多晶硅行业产能过剩。

　　估值

　　预计公司2018-2020年每股收益分别为0.68元、0.78元、0.86元，对应市盈率为11.9倍、10.3倍、9.3倍；维持增持评级。