投资要点：

　　切入军工半导体，军工化工共同发展。公司原主营业务为基础化工原料，产品包括：烧碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等，2017年实现营业收入33.18亿元，同比增长27.34%，呈现良好发展态势。2017年公司通过收购长沙韶光半导体和威科电子，成功进入军工半导体领域，形成化工和军工共同发展的产业布局。

　　长沙韶光质地优良，业绩保持高速增长。长沙韶光主要业务为军用集成电路的设计、检测及封装，具体产品包括总线控制器、微控制器、DSP等，产品广泛应用于各军工领域。在封装方面，公司黑瓷封装能力位居全国前列。在研发设计方面，公司具备丰富的经验，可设计的产品的集成度达百万门级。2017年长沙韶光实现营业收入2.55亿元，净利润0.71亿元，近三年复合增速分别达到40%和55%。

　　国防信息化支撑需求增长，自主可控加速产业发展。随着信息化技术的发展，信息化水平对装备综合性能和部队战斗力的影响愈发突出。在我国加速国防信息化建设的关键阶段，作为重要元器件，半导体需求有望持续增长。此外，随着中美贸易摩擦的升级，我国在半导体领域的短板充分暴露，成为美国攻击的重点，受制于人的现状使得半导体战略价值愈发突出。我国有望加大对自主化半导体产业的扶持力度，公司有望充分受益。

　　盈利预测和投资评级：买入评级。公司通过并购成功进入军工半导体领域，实现军工化工共同发展，化工业务发展稳健，军工业务受益国防信息化和核心技术自主可控，未来前景广阔。预计2018-2020年归母净利润分别为4.76亿元、5.69亿元及6.17亿元，对应EPS分别为0.69元、0.82元及0.89元，对应当前股价PE分别为21倍、17倍以及16倍。首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：1）化工产品需求及盈利不及预期；2）军工半导体需求及发展不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。