事件：

　　国睿科技发布2017年年报和2018年第一季度季报：2017年，公司实现营业收入11.54亿元，同比减少8.24%；实现归母净利润1.69亿元，同比减少25.84%。2018年第一季度，公司实现营业收入1.75亿元，同比增长8.84%，实现归母净利润0.18亿元，同比减少25.57%。

　　投资要点：

　　军改短期影响业绩，长期向好趋势不改。公司主要业务包括雷达、微波器件、轨道交通系统等。雷达和微波器件方面，受军改影响，2017年收入有所减少，雷达业务减少33.07%，微波器件业务减少11.31%；随着裁军的完成，军改的不利影响正逐渐消除，2018年军品采购有望重回正轨；此外，公司5G用微波器件已形成小批量供货，5G的临近有望大幅提升微波器件需求。轨道交通系统方面，2017年实现营业收入2.98亿元，同比增长117.45%，增速突出；公司在加强市场拓展的同时，加大自主化产品的开发力度，列车自动保护系统、有人驾驶CBTC系统和无人驾驶CBTC系统均取得较大进展，自主化进程更进一步，公司有望在实现收入增长的同时提升产品毛利。

　　控股股东核心技术优势突出，公司有望承接优质资产注入。公司控股股东是中国电子科技集团第十四研究所。十四所是我国雷达工业发源地，有“亚洲雷达第一所”之称，在雷达及相关元器件方面具备强大的研发和技术优势。十四所的华睿系列芯片，填补了我国在多核DSP领域的空白，成为我国雷达及电子装备发展的重要支撑；十四所的5G毫米波大规模MIMO天线，将大大提高5G通信系统的网络覆盖和数据容量，支撑5G的建设和使用。自主可控的核心技术对我国发展的战略价值日益突出，公司作为十四所上市平台，有望承接相关资产注入，核心技术优势和战略价值有望进一步提升。

　　盈利预测和投资评级：增持评级。公司是国内雷达领域的领军企业，业务受军改影响短期下滑，但长期向上向好趋势不变，在当前中美贸易摩擦持续升级的背景下，芯片等领域的自主可控核心技术战略价值再度提升，公司作为十四所上市平台，有望承接相关资产注入。预计2018-2020年归母净利润分别为2.52亿元、3.13亿元以及3.93亿元，对应EPS分别为0.53元、0.65元及0.82元，对应当前股价PE分别为38倍、31倍及24倍。看好中美对抗升级背景下，公司战略价值的提升，维持增持评级。

　　风险提示：1）公司盈利不及预期；2）市场拓展和5G发展不及预期；3）军改影响消除不及预期；4）资产注入不及预期风险；5）系统性风险。