业绩总结：公司2017年实现营业收入96.5亿元，同比增长97.4%；实现归母净利润18.96亿元，同比增长2637.7%。

　　量价齐升，2017业绩超预期。公司2017Q4单季度归母净利润7.97个亿，环比三季度增长88.6%。公司四季度业绩的大幅增长得益于量价齐升。一方面四季度是传统数码3C消费旺季，公司钴产品出货量大增，另一方面据亚洲金属网数据，国内Q4电钴均价环比上涨13%，硫酸钴均价更是环比上涨了16%。公司毛利率水平也大幅提升，由2016年的16.32%提高到2017年的34.39%。

　　钴矿供给弹性低，下游锂电材料开工率高，钴价有望维持高位。2018年钴矿主要增量来自于华友自有矿山产能投产PE527（3000吨）和KAMBOV（1500吨），预计贡献产量4000吨；另外最大的增量来自与嘉能可的Katanga矿山的复产，预计产量1.1万吨，但近期随着刚果矿业公司对KCC的诉讼，带来其矿山复产时间和产量的不确定性。另外随着年前新能源补贴落地，目前下游锂电三元正极材料厂订单饱满，开工率持续攀升，供需不平衡局面的有望支撑钴金属价格高位运行。

　　2018量价齐升+自有产能投产降低成本，利润有望维持高增长。公司2017年钴金属产量2万吨，2018年预计有20%以上的增长。下游三元前驱体产能不断提升，销量持续增加，同比上升234%，毛利率提升11.62个百分点。2018年预计随着产能的进一步释放，毛利率水平将进一步提升。同时随着公司自有矿产的投产，公司自有原料占比有望达到50%，有望进一步降低原材料成本，提升毛利率水平。根据MB钴金属价格2018年4月份较年初已经上涨22%，2018年全年钴价格有望高位运行，公司业绩将持续高增长。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为5.69元、6.58元、7.36元，对应PE分别为19倍、16倍和14倍，新能源产业链上游资源板块估值的均值为25倍，考虑公司的钴业龙头地位，给予公司2018年25倍估值，对应目标价142元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：钴金属价格或大幅波动，矿山项目投产或不达预期，新能源汽车销量或不及预期风险。