一季度净利润增长23.57%，略超市场预期

　　公司发布2018年一季报，实现收入34.70亿元，同比增长29.14%，实现归母净利润5.43亿元，同比增长23.57%，实现扣非归母净利润5.06亿元，同比增长19.70%，公司在Q1淡季仍然保持稳定增长。

　　产销量方面，预计公司一季度硅片外销硅片约3.0-3.2亿片，组件总出货量为750-850MW，利润结构方面，预计公司一季度转让电站110-120MW,对应利润2.2-2.4亿元，制造业贡献约3-3.2个亿的利润。

　　受硅片价格下降影响，综合毛利率水平下降至21.91%

　　公司2018年Q1综合毛利率为21.91%，2017年Q4的综合毛利率为26.92%,环比下降5.01个百分点，根据solarzoom，一方面是由于公司硅片价格相对于去年四季度出现下调；另一方面，由于一季度是光伏传统淡季，公司产能利用率受到一定限制，进而对硅片的非硅成本有一定影响。预计一季度公司硅片业务毛利率处于18%~20%的区间，组件业务的毛利率处于23-25%的区间。

　　新建产能进展顺利，非硅成本继续降低

　　公司云南楚雄硅片，保山、丽江硅棒产能扩张正有条不紊进行，随着产能有序爬升，将进一步摊薄硅片的期间费用，从而降低非硅成本。随着光伏装机旺季的到来，预计产能利用率提升，由于一般出货周期较短，预计公司利润水平将在Q2迎来较大幅度的提升。

　　优势延伸，单晶组件表现亮眼

　　公司将自身优势延伸至光伏电池环节，在单晶电池环节持续大力的研发投入，单晶PERC电池效率进步显著提速，根据公司官方公众号数据，其PERC电池转换效率提升至23.6%，具备行业领先水平。在光伏组件环节，公司60片组件经过经权威检测机构TV南德（TV-SD）实验室测试验证，隆基乐叶60型单晶PERC半片组件功率突破360W（数据来源于公司官方公众号），刷新世界记录，成为目前全球60型PERC半片组件最高功率。我们看好公司在光伏电池及组件环节的布局，这两块业务将成为公司长期发展的重要基石。

　　投资建议：

　　预计公司2018-2020年实现营业收入249亿、395亿、519亿；净利润41.27亿、55亿、69亿；同比增长15.77%、33.44%、25.43%；EPS2.07元、2.76元、3.46元，对应PE17倍、13倍、10倍，维持“买入”评级风险提示：或存在光伏下游需求不达预期风险；或存在海外贸易政策变动风险；或存在产品价格大幅下跌风险。