公司近日公告最新年报,2017年公司营收36.12亿元,同增20.46%;归母净利润2.18亿元,同增25.86%。利润分配方面,公司向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。点评如下:
在手订单处于高位,速美超级家有望成为另一订单重要入口
2017年公司充分利用多年深耕家装产业所形成的供应商资源、供应链以及数字化技术,在巩固A6业务稳步增长的同时,逐渐将速美超级家业务打造为公司家装订单的另一重要入口。2017年公司全年累计新签订单为40.54亿,为2017年营收1.12倍,2017年Q4单季增速为42.43%,其中家装订单增速为23.05%,公装订单增速为393%,贡献Q4单季增量近一半。公司家装与公装订单均显著提速,从而为2018年业绩增速提供较好保障。2018年Q1新签订单10.54亿,同增16.59%,在手订单为37.86亿,约为2017年收入的1.05倍。
营收稳步提升,速美贡献营收显著增长
2017年公司完成营业收入36.12亿元,同增20.46%,其中家装收入32.48亿,增长21.14%,延续稳健增长趋势。速美超级家贡献收入增长显著,约0.90亿,2016年收入为0.36亿。公司同口径毛利率为36.91%,同比下降0.31个百分点,其中家装业务毛利率为35.15%,下降1.13个百分点。公司2018年一季度营收7.17亿,增长34.35%,增速有所提升。
期间费用率微幅下降,近年新并入主体业绩承诺完成较好
2017年公司期间费用率为27.47%,同比下降0.23个百分点。其中销售费用率为16.12%,同比下降0.99个百分点;管理费用率为11.33%,增长0.75个百分点;财务费用率为0.02%,同增0.01个百分点。同期公司归母净利润2.18亿元,同增25.86%,排除新并入主体新邑东方贡献利润后,公司自身业绩增速仍在20%以上。此外,公司近年来新并入主体创域实业、集艾设计等均较好完成相应业绩承诺。公司一季报归母净利润亏损0.62亿,上半年预计亏损580-960万,与近三年上半年亏损相比较低,上半年亏损主因行业业务模式的季节性因素导致。
经营活动现金流改善,定增完成助力公司未来发展
公司收现比为1.046,增长4.58个百分点;同期公司付现比为0.7857,增长4.33个百分点。同期经营活动产生现金流净额为5.69亿,较前值增加1.23亿。公司2017年年底完成定增,发行价格为24.98元/股,募集金额2.4亿,此次定增募投主要用于供应链建设,帮助公司更加高效地拓展A6和速美业务;其次,公司有望与链家、万科在业务层面形成合作,从而使公司在长租公寓蓝海市场中占据先发优势。利润分配方面,公司向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),现金分红占当年净利润为132.84%,近三年均高于100%。
投资建议
公司在巩固A6业务稳步增长的同时,随着前期的不断摸索,后期速美业务逐步放量,净利润有望扭亏为盈;2017年年底定增完成,助力公司供应链建设;且在手订单饱满。公司广泛布局三四线城,在消费升级趋势下业绩变动周期性趋弱,而消费属性逐渐增强,料估值或存在进一步上升空间。此外,公司速美超级家亏损有所扩大,略低于原预期,保守起见对于2018与2019年业绩进行一定程度下调。预计公司2018-2020年EPS为1.10、1.43、1.76元/股(原2018-2019年预测值为1.21、1.53元/股),PE为22、17、14倍,维持“买入”评级。
风险提示:固定资产投资增速加速下滑,速美超级家业务拓展不达预期。