2017年归母净利同增51.43%，公司持续保持稳健增长。2017年公司实现营业收入61.89亿元，同增17.93%;实现归母净利16.21亿元，同增51.43%;实现扣非后归母净利10.48亿元，同增3.71%。公司手游业务盈利能力大幅增强是归母净利增长较快的主要原因。扣非前后净利润差距较大主要因为子公司墨鹍2017年业绩承诺未达标而确认相关业绩补偿于非经常性损益（4.01亿），且计提了商誉减值2.99亿。

　　手游业务强劲发展，页游收入略有下滑。从2017年各业务条线来看，1)手游板块实现营收32.84亿元（同增100.32%），毛利率76.49%，较上年增加14.64%。国内方面，《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《仙灵觉醒》等表现优异，整体MAU超过1300万人、最高月流水超过5亿元；海外方面，公司海外发行表现亮眼，2017年流水突破10亿元，同比增长近80%。其中《永恒纪元》在海外单月流水最高达7000万元，并在多个国家排名畅销榜登顶；《镇魔曲》、《封仙》等游戏同样表现出色。2）页游板块，2017年公司页游业务实现营收22.99亿元、毛利率66.86%，略有下滑。但公司以IP为核心，陆续推出代理或自研精品页游，多款新游月流水过千万，行业地位依然稳固。

　　游戏产品矩阵丰富，持续推进泛娱乐布局。2018年，公司游戏产品储备丰富，包括自研手游《奇迹MU手游》、《黄金裁决》、《择天记》等9款，《择天记》于2018年1月正式上线后月流水达到1.7亿元；代理方面亦储备《剑与轮回》、《命运先锋》等多品类游戏。页游方面，2018年《太极崛起》、《航海王online》等多款产品上线在即。在参股多家游戏研发公司保障多元化精品内容持续供给的同时，公司还通过外延方式切入影视（中汇影视）、动漫（绝厉文化）、音乐（风华秋实）、VR(Archiact)以及直播（听听网络）等板块，深化泛文娱布局。

　　投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为0.99/1.19/1.31元，对应PE为15/12/11倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业监管政策风险；游戏产品延期；游戏表现不及预期