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军工业务发展迅速,收入实现快速增长
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  公司发布2018年一季报:收入8,000.78万元,同比增长127.94%;归属于上市公司股东的净利润374.60万元,同比增长5.82%。

  公司发布2017年年报:收入4.10亿元,同比增长47.64%;归属于上市公司股东的净利润6,274.35万元,同比减少14.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,635.25万元,同比减少33.54%。本期以权益结算的股份支付确认的费用总额2,744.47万元,若计入扣非归母净利润为7,379.72万元,同比增长5.81%。

  收入快速增长,军工业务发展迅速。公司收入的高增长主要来自于外延并购星网船电(明航科技改名)及凯盾环宇共计收入1.21亿元;内生业务2.89亿元,同比增长4.20%。公司积极布局惯性技术在军工领域应用,2017年军工业务收入共计2.10亿元,占收入比例51.21%,同比增长69.64%。随着军工业务占比提升及惯导核心零部件已经实现自主生产,预计未来公司毛利率稳中有升。

  期间费用增速较快,持续加大研发投入。公司2017年全年管理费用1.07亿元,同比增长90.58%,主要基于股权激励摊销2,744.47万元及并表所致;销售费用1,544.82万元,同比增长20.08%,主要基于并表所致;财务费用-258.98万元,同比减少283.15%。公司研发投入4,214.74万元,占收入10.29%,同比增长36.61%,全部费用化。以惯性技术为基础,向无人体系迈进。公司加大投入,实现惯导产品核心部件的自主生产,同时内生外延并举加强无人机、无人车、无人船等新兴领域的布局及拓展,新的业务有望成为公司未来业绩的重要增长点。

  投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.74/1.24/1.65元,对应PE40.68/24.32/18.27倍,维持“增持”评级。

  风险提示:

  军品订单不及预期。

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