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硬质合金龙头,发力产品高端化
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  事件描述:

  公司发布2017年年度报告,全年实现营收65.41亿元,同比增加25.88%;归母净利润为1.28亿元,同比增加862.66%;每股收益0.2元/股,同比增加860.85%。

  事件点评:

  钨价上涨产品产销两旺,公司利润大幅增加。公司主要产品为硬质合金,报告期内,硬质合金及相关产品产销均突破17000吨,同比分别上涨13.56%、18.14%。2017年下半年,钨精矿价格从8.1万元/吨涨至11.2万元/吨,涨幅38.27%;同期仲钨酸铵价格从12.6万元/吨涨至17.25万元/吨,涨幅36.g%。量价齐升局面带动公司各产品收入增加,其中硬质合金业务同比上涨29.4%,数控刀片业务同比上涨23.94%,IT工具同比上涨6.48%,相关业务带动公司净利大幅增加。

  费用控制整体良好。2017年,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.41亿元、5.7亿元、8325.27万元,同比分别增加8.03%、11.27%、20.05%。三项费用无重大变化,报告期内费用控制良好。

  公司产品向高端领域拓展,业绩释放值得期待。钨产业的利润呈现“两头大,中间小”格局,主要利润集中在上游矿山和下游硬质合金工具环节。下游环节中,国内市场主要还是以中低端硬质合金产品为主,高端产品依旧把持在国外优秀企业手中,尤其在整体方案提供能力上。公司拥有株硬和自硬两大国内硬质合金巨头,目前是国内规模最大的硬质合金企业,其中2017年株硬贡献净利1.97亿,自硬贡献净利1396万。未来公司将逐步实现产品高附加值化,产业链向深度加工及工具配套延伸,提高公司的整体盈利能力,业绩释放值得期待。

  盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为1.77、2.17、2.34亿元;EPS分别为0.28、0.35、0.37元,以2018年4月25日收盘价对应P/E为41.06X、33.49X、31.06X,给予增持评级。

  风险提示:钨价大幅下滑,市场拓展不及预期

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