事项：

　　公司发布2018年1季报，报告期内实现营业收入25.40亿元，同比增长+106.65%，实现归母净利0.10亿元，同比增长+127.81%，扣非净利为0.03亿元，同比增长+107.89%。公司预计2018年1-6月实现归母净利润为6.55~7.95亿元，同比增长40%~70%。

　　平安观点：

　　收入延续高增长，一季度业绩首次转正：公司营业收入呈现加速增长态势，其中17Q1-18Q1单季度收入增速分别为63.39%、73.36%、74.37%、85.56%、106.65%。公司18Q1毛利率为28.95%，同比下滑3.16pct，净利率为0.22%，同比增加1.27pct，ROE为0.09%，同比增加0.47pct，一季度净利率/ROE首度为正。

　　期间费用率显著下降，经营性现金流大幅改善：公司18Q1期间费用显著下降，报告期内期间费用率为24.85%，同比减少4.19pct，其中：营业费用率为0.26%，同比减少0.34pct，管理费用率为19.09%，同比减少2.77pct，财务费用率为5.50%，同比减少1.08pct。公司18Q1经营现金流净额为3.04亿元，同比增长1046.82%，主要得益于公司加快工程款项回收，回款比例大幅增加，截止本报告期末，公司应收账款周转率为0.31次，同比减少0.07次。

　　PPP订单持续释放，18年业绩将持续高增长：2018年以来，公司新签订单持续释放，截止目前共中标PPP订单（主要为生态治理和全域旅游项目）204.94亿元，较去年同期基本持平。公司在手订单充沛，随着2018年PPP规范管理工作持续推进，公司作为PPP民企龙头将持续受益，未来业绩将延续高增长。

　　盈利预测与投资建议：公司生态环保龙头地位持续稳固，在手订单饱满将助力2018年业绩延续高增长。我们维持2018-2020年公司EPS预测为1.19元、1.54元和1.90元，对应当前PE分别为15.8倍、12.2倍和9.9倍，重申“推荐”评级。

　　风险提示：PPP项目执行不达预期：公司PPP项目占比较高，2017年底以来PPP行业进入规范发展阶段，如果未来PPP监管政策继续加码，或导致公司中标PPP项目落地放缓，影响公司业绩增长；融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期：公司大部分生态环保项目采用PPP模式开展，如果未来项目融资成本持续提升致使融资进度放缓，将影响公司项目执行与业绩增长；应收账款回收风险：公司应收账款数目较大，如果未来不能及时回收，将对公司业绩产生负面影响。