公司动态事项

　　公司发布2017年年报及2018Q1季报，2017年公司实现营收23.94亿元（+15.74%）、归属净利润1.13亿元（+91.04%）、扣非归属净利润0.98亿元（+107.12%）；2018Q1公司实现营收5.06亿元（+29.03%）、归属净利润1347万元（+1629.72%）、扣非归属净利润1127万元（+458.07%）。公司拟每10股派现3.5元（含税），并每10股转增7股。

　　事项点评

　　业绩符合预期，火星时代并表业绩大增

　　2017年，公司营收同比增长15.74%，主要系饲料产能进一步释放及火星时代并表。其中，教育业务实现营收2.08亿元，占比8.68%，毛利率为63.20%。火星时代2017年全年实现营收4.96亿元（+21.9%）、净利润8703万元（+43.3%）、扣非归属净利润8253万元（+66.5%），完成2017年8000万元业绩承诺；其中8-12月并表收入2.27亿元（占比45.8%）、净利润5752万元（占比66.1%）。公司原有饲料及饲料原料业务收入11.71亿元（+13.7%）、食品加工业务收入8.13亿元（-13.9%），毛利率分别为14.20%（+0.95pct）和6.04%（-3.15pct），原有业务毛利率改善及并表教育高毛利率属性带动公司2017年综合毛利率水平提升4.89pct至16.56%。受火星时代并表影响，公司销售费用率和管理费用率分别升至4.70%（+2.04pct）和5.20%（+0.62pct），汇兑损失增加使得公司财务费用率升至1.32%（+0.76pct）。火星时代并表推动公司业绩大幅增长，2017年实现归属净利润1.13亿元（火星0.58亿元+饲料&水产0.55亿元），同比大幅增长91.04%，公司归属净利率提高1.86pct至4.73%，其中火星时代全年净利率为17.54%。2017年公司经营活动现金净流入3.20亿元，同比增长307.83%。截止期末，公司账面预收款项余额为1.20亿元，较期初增加0.92亿元，其中1年以内的预收款为1.17亿元，占比97.5%。

　　18Q1扭亏为盈，火星时代稳步发展，2018H1预计业绩增长220-270%

　　2018Q1，公司营收5.06亿元，同比增长29.03%；归属净利润1347万元，同比大增逾16倍，较去年同期扭亏为盈，主要系火星时代并表新增教育业务。火星时代2015-2017年Q1季度收入占比分别为16.4%、18.0%、18.9%（17Q1未经审计）。公司Q1毛利率达到23.93%，同比提升14.48pct；销售、管理、财务费用率分别为8.58%（+5.67pct）、12.60%（+7.26pct）、1.64%（-0.08pct）。公司归属净利率为2.66%，同比提升2.89pct。火星时代学员数量稳步增长，推动业绩相应提升，公司预计2018H1归属净利润为4657万元-5384万元，同比增长220%-270%。截止季度末，公司账面预收款项余额为1.41亿元，较期初增加0.21亿元。

　　投资建议

　　因水产业务有所下滑，我们调整2018-2019年盈利预测，并新增2020年盈利预测，预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.81/2.09/2.49亿元，对应EPS分别为0.78/0.90/1.07元/股，对应PE分别为26/22/19倍（按2018年4月27日收盘价19.92元/股计算）。公司2017年收购CG教育龙头火星时代成功转型职业教育领域，火星时代处于快速增长阶段，未来成长可期。公司将依托火星时代不断加深教育领域布局，看好公司未来教育业务发展前景。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、办学许可证资质风险、招生人数放缓或下降风险等。