事件：

　　公司公告17年年报和18年一季报，17年实现营业收入18.43亿元，同比增长6.48%，归属于上市公司股东净利润8.15亿元，同比增长10.02%，基本每股收益0.28元，去年同期0.25元。18年一季度实现营业收入4.01亿元，同比下降34.25%，归属于上市公司股东净利润19.93亿元，同比增长976.95%投资要点：

　　电影业务17年与16年基本持平。

　　17年公司电影及衍生品业务实现收入12.38亿元，同比增长0.32%，占收入比重67.17%。17年公司参与投资、发行并计入2017年度票房收入的影片共十五部，其中：报告期内上映了《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《秘果》《三生三世十里桃花》《缝纫机乐队》及《心理罪之城市之光》等十三部影片；2016年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部，包括《少年》《你的名字》。

　　18Q1公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共七部，总票房为38.28亿元（不含服务费），其中：报告期内上映了《熊出没·变形记》《唐人街探案2》《大世界》《英雄本色2018》《金钱世界》五部影片，2017年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部，包括《圣诞奇妙公司》《心理罪之城市之光》。

　　电视剧业务在17年有所下滑后，18Q1大幅增长。

　　17年公司电视剧实现收入5050.6万，同比下滑62.58%，17年确认了《嘿，孩子》《青云志2》等电视剧发行收入。

　　18Q1公司实现电视剧收入21,781.18万元，较上年同期增长647.09%，确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入，电视剧收入较上年同期大幅增长。同时，积极筹备和制作主投、主控电视剧（网剧）《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》等剧集。

　　动漫领域持续布局，巩固优势地位。

　　17年公司出品、发行了3部动画电影，包括《大护法》《星游记之风暴法米拉》《烟花》。同时，公司继续投资了多家动漫领域的优质公司，有效地整合了上下游资源，继续完善公司在动漫领域的产业布局，巩固公司在动漫领域的优势地位。

　　公司分红率提升。

　　公司17年每10股派息2元，现金分红金额占上市公司普通股东的净利润比例提升至71.98%，较16年和15年的15.84%和36.48%有较大提升。

　　维持“推荐”评级。

　　由于18年公司直播业务不再并表，预计公司18-20年营业收入15.95亿、19.07亿和21.95亿，18-20年净利润分别为27.66亿、10.47亿和12.83亿，EPS分别为0.94元、0.36元和0.44元，对应的PE分别为11.54x、30.50x和24.88x，考虑到公司内容和渠道优势突出，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　电影和电视剧制作进度不达预期的风险；电影票房不及预期的风险；行业政策发生重大变化的风险。