事件：江苏银行举办2017年业绩说明会，发布17年年度报告与18年一季度报告。

　　17年业绩增速稳定，18Q1营业收入增速下降。17年,公司分别实现营业收入与净利润338.39（+7.58%，YoY）与120.16（+12.96%,YoY）亿元，业绩表现较为稳定。18Q1,公司分别实现营业收入与净利润86.12（+0.54%,QoQ）与33.24（+10.45%，QoQ）亿元。与17年相比，公司18Q1营业收入增速下降7pct.，其中，公司利息收入与手续费及佣金收入增速下分别下降9.61与17.7pct.。

　　适应监管，18Q1同业资产与同业投资规模压降。18Q1末，公司同业资产（存放同业+拆出资金+买入返售金融资产）较17年末下降37.11%,应收款项类投资下降5.16%。公司同业资产与同业投资规模压降是公司适应监管的结果，是18Q1公司利息收入增速下滑的主要原因。此外，监管或还导致公司18Q1表外业务规模增速放缓，进而造成公司手续费与佣金净收入增速下滑。预计公司同业投资与同业资产后续调整压力将逐步减轻，同时，公司在资产配置上会优先考虑贷款与标准化产品，18年收入端增速或先降后升。

　　同业负债压缩、同业存单增速放缓，同业负债+同业存单占总负债比重满足监管要求。17年末，公司同业负债较16年末减少22.96%。18Q1末，公司同业负债规模较17年末进一步压缩5.20%。18Q1末，公司应付债券（变动主要由同业存单决定）同比下降10.19%，环比微增0.28%。据测算，18Q1末，公司同业负债占总负债的比重为17.65%，较17年末下降1.23pct.,较16年末下降9.19pct.；17年末，同业负债+同业存单占总负债的比重为30.94%，较17H1末下降2.44pct.，满足监管要求。18年，公司将继续推进业务回归本源，优先发展存贷业务，预计公司同业负债+同业存单占总负债的比仍将稳中有降。

　　17年净息差波动较大，18年有望稳定。17Q1、17H1、17Q1-3、17A与18Q1，公司净息差分别为1.93%、1.60%、2.02%、1.58%与1.85%，净息差波动性较大。17年，公司负债端同业负债占比较大，负债成本率受市场利率影响较大，因此净息差波动性较大。18年，公司将采取积极的客户开拓和维护策略，增强吸存能力，随着存款占比的提升，负债端成本率波动性将减弱，未来公司净息差有望趋于稳定。

　　投资建议。公司坚守服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民市场定位，在小微金融、科技金融、跨境金融、绿色金融等领域形成特色，具备较强竞争能力。公司定位清晰，业务特色鲜明，面对金融监管，公司积极调整业务结构提升公司经营效益。预计公司18-19年BVPS为8.66与9.53元，按4月26日7.16元的收盘价计算，对应PB分别为0.83与0.75倍。目前公司0.88倍PB（LF）低于行业整体，首次覆盖给予“增持”投资评级。