支撑评级的要点

　　2017年盈利同比下滑18.71%：公司发布2017年年报，实现营业收入48.38亿元，同比增长1.68%；实现盈利8.38亿元，同比减少18.71%。此前业绩快报披露盈利9.20亿元，年报业绩略低于预期。

　　2018年一季度盈利下滑20.33%：公司发布2018年一季报，实现营业收入10.60亿元，同比减少4.32%；实现盈利1.61亿元，同比减少20.33%。同时预告2018年上半年盈利3.8-4.8亿元，同比变动-14.61%至7.87%。

　　锂电池以量补价，毛利率有所下滑：2017年公司电池组销量7.5亿Ah，同比增长21.19%；收入40.61亿元，同比持平；在降价的背景下，电池毛利率下滑8.90个百分点至39.81%；一季度综合毛利率降至32.87%。

　　商用车市场稳步发展，乘用车市场大力开拓：公司将稳步发展商用车市场，进一步巩固与安凯客车、中通客车、南京金龙等的战略合作关系。乘用车市场是发展重点，公司已与江淮汽车形成稳定战略合作关系，IEV4S/6E高低压产品大批量出货；VDA三元电池也开始批量配套北汽新能源，与奇瑞、众泰等主流乘用车企业合作已进入实质性阶段。此外，公司计划做大做强专用车市场，并寻求储能领域的突破。公司在稳定磷酸铁锂电池市场份额的前提下，逐步提升三元电池的占比。

　　加大研发投入，整合产业链资源：公司2017年研发投入3.34亿元，占营业收入的6.91%，完成高容量磷酸铁锂和三元材料技术的布局，并开启电解液、隔膜以及负极材料等的研发，持续产业链上的资源整合，解决碳酸锂和三元前驱体的制造问题，有望降低材料端成本。

　　评级面临的主要风险

　　公司技术进步与市场开拓不达预期；新能源汽车需求不达预期。

　　估值

　　预计公司2018-2020年每股收益分别为0.80、0.97、1.16元，对应当前股价市盈率分别为21.0、17.4和14.4倍，维持增持评级。