公司发布2017年报及2018年一季报，2017年共实现营业收入148.1亿元，同比增长18.4%；归属于上市公司股东的净利润8.0亿元，同比增长11.8%；每股收益1.28元，拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。2018年一季度共实现营业收入32.2亿元，同比下降11.9%；归属于上市公司股东的净利润1.0亿元，同比下降45.6%；每股收益0.16元。公司预计上半年归母净利润为1.96-2.75亿元，同比下降30%~50%。受德国华翔持续亏损等因素影响，业绩低于预期。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户，均将迎来SUV新品周期，公司有望大幅受益。考虑到行业销量增速放缓，我们下调了公司盈利预测，预计2018-2020年每股收益分别为1.20元、1.59元和1.91元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　劳伦斯并表等带来2017年业绩增长，毛利率略有下降。公司于2016年10月完成收购宁波劳伦斯，2017年并表业绩1.3亿元，并表时间增加带来外饰业务及公司业绩增长。德国华翔亏损2.3亿，导致业绩低于预期。金属件、内饰件毛利分别下滑6.5、1.3个百分点，导致整体毛利率下滑0.4个百分点。销售费用率同比持平，管理费用率下降0.2个百分点，财务费用率上升0.5个百分点，期间费用率略微上升0.3个百分点。

　　2018年一季度收入和利润下滑，后续有望企稳回升。受产品降价、客户订单减少、原材料涨价、汇兑损失、海外持续亏损等多种因素影响，一季度收入和利润同比均有下降，毛利率下滑1.0个百分点。随着人民币汇率企稳、新产品下半年投产等，公司业绩后续有望企稳回升。

　　大众SUV新品周期有望带来转机。上汽大众和一汽大众是公司前两大客户，2017年收入分别为21.0亿、19.3亿，占比高达14.2%、13.0%。两大车企都将迎来持续的SUV新品周期，其中一汽大众SUV从无到有，增量效应明显，公司有望大幅受益。公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高，产品下半年开始陆续投产，有望逐步贡献业绩，并推动公司利润持续增长。

　　评级面临的主要风险

　　1）汽车行业增速放缓；2)新业务发展低于预期。

　　估值

　　我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.20元、1.59元和1.91元，考虑到大众SUV新品周期及轻量化良好前景，维持买入评级。