业绩简评

　　公司发布一季度业绩，2018年第一季度实现营收26.6亿元，同比增长43.72%；归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比增加300.51%至332.55%；扣非净利润2.54亿元，同比增加364.44%。一季度业绩同比大幅增加主要原因是公司主营产品有机硅、草甘膦价格同比提高，去年技术改造后产销同比也有所增加导致的。

　　经营分析

　　技改并线开工顺利，业绩同比环比显著增长：公司于2017年三季度开始停产并线，新生产线已经于2017年10月底试车，并在年底顺利满产，现有有机硅单体产能34万吨。一季度公司生产线保持高负荷开工，生产营销达到量价齐升。

　　行业集中度提升，供需格局紧张：随着2017年底新安+合盛新产能顺利投放后，有机硅行业至2019年中无新增产能。随着下游需求的领域不断拓展，目前供不应求的格局持续加剧。一季度有机硅行业开工率逐步上行，从75%涨到95%，已达倒开工瓶颈。我们预计2018年有机硅行业需求保持稳定的10%增长速度，供需紧张格局进一步加剧。

　　印度、韩国和欧美需求旺盛，出口大幅增加：2018年DMC价格已上调5次，累计涨幅达2500元/吨。2017年出口增加70%，18年2月出口同比增加83.3%，环比增加4.5%，1、2月一共同比增加58.5%。其中出口量最大的目的地为韩国、印度和美国。

　　关注五月环保核查，预计未来价格持续走强：目前有机硅价格已达十年新高，价格向下传导有压力。我们预测由于供给关系紧张，五月环保加山东上合峰会影响，未来有机硅价格可能会再创新高，公司保持较高盈利水平。

　　投资建议

　　我们预计2018~2020年利润为10.1亿元、11.0亿元和13.2亿元，EPS分别为1.43元、1.56元、1.87元，对应PE分别为10.6/9.8/8.1倍。

　　风险提示

　　有机硅下游基建、地产行业需求骤减，影响公司盈利；

　　下游企业价格传导不顺畅，影响行业格局；

　　有机硅出口下降，出口目的地大幅提高征收关税比例。