核心结论

　　2018年一季度业绩超预期

　　家家悦2018年一季度实现营业总收入约32.61亿元，较去年同期上涨7.54%；报告期内公司实现归母净利润约1.21亿元，同比上涨31.71%，归母扣非净利润约1.16亿元，同比上涨27.39%，增速超预期。

　　核心业态经营表现强劲

　　公司核心业态大卖场及综合超市表现强劲，毛利水平相较去年同期分别上升1.54%及1.80%，带动公司零售业整体毛利较去年同期上升1.68%至17.69%。

　　投资建议

　　我们认为家家悦主营业务模式成熟，供应链设施建设较为完备，公司在18年将进入快速展店阶段，并较好地释放区域规模效应红利。18年公司将加强鲁西地区及青岛地区网络布局，从重深度向重广度转变，进一步巩固自身山东生鲜超市龙头地位。维持公司35倍18PE及27.20元目标价，给予买入评级。

　　风险提示：扩张速度不及预期，潜在新进入者等（详见后文风险提示）