业绩简评

　　公司发布2018年一季报，实现营收/归母净利润4.14/0.16亿，同比+43.41%/+48.61%，符合预期。公司预计2018年H1归母净利润变动区间1.29至1.71亿元，同增25%至65%。

　　经营分析

　　业绩持续增长，经营效率稳中有升。1）2018年Q1营收/归母净利润4.14/0.16亿，同比增长43.41%/48.61%，主要源于订单高增长，2018年Q1新签订单122个，达13.7亿元，高增长具有持续性；2）公司2018年Q1净利率3.85%较上年同期上升0.14pct，期间费用率12.32%较上年同期保持稳定，管理费用率同减2.46pct至8.55%，公司经营效率有所提升，财务费用同增2.47pct至3.77%，主要因为银行借款增加；3）公司2018Q1计提资产价值损失202.38万元，同比增加149.79%，系计提了大量坏账；4）由于订单新承接较多导致购买商品、接受劳务支付的现金增加，公司2018年Q1经营净现金流-2.37亿，较上年同期减少7.39%；5）公司2018年Q1应收账款/存货合计约15.4亿，分别同比增长37%/14%，合计占总资产比重52%，和同业水平相当。

　　订单持续稳定增长，战略转型生态文旅。1）2018Q1在手订单44.16亿，新签订单122个，总额13.7亿，订单饱满营收有保障。2）公司积极向园林产业链下游延伸，在生态文旅方面进行业务开拓，2018Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增长136.27%，用于建立文科生态技术与景观设计研发中心项目，公司2017年还设立全资子公司深圳文科文旅产业有限公司。3）生态环保及环境治理在基建投资中占比低（不足3%），增速高（20%以上），我们认为园林行业将维持高景气。

　　投资建议

　　预测公司2018/2019年EPS为1.18/1.71元，维持公司未来6-12月20元目标价位，对应2018/2019年PE估值分别为22/15倍。

　　风险提示

　　应收账款高坏账风险、PPP落地不及预期风险、宏观经济政策风险。