事项：

　　公司发布一季报，实现收入34.31亿元，同比增长96.36%，归属上市公司股东的净利润8.51亿元，同比增长237.96%，每股收益1.44元，公司业绩符合预期。

　　平安观点：

　　一季度钴价格延续上涨，公司业绩快速增长：2018年一季度，钴行业继续保持较高的景气度，钴产品价格延续上涨态势，上涨幅度超20%。受益价格上扬，一季度公司收入增长接近翻番，钴及相关产品保持较高的盈利水平，综合毛利率为35.11%，相比2017年一季度提高4.06个百分点。同时一季度由于汇兑收益，公司财务费用减少了约3000万元；且公司所得税减少约4000万元。在毛利率提升以及财务费用和所得税较少驱动下，公司净利率提升10.39个百分点至24.79%。正是在价格上涨带动为主，财务费用和所得税费用减少助力作用下，公司一季度业绩大幅增长。

　　钴行业或维持长景气，价格有望保持坚挺：受新能源汽车拉动，钴需求增长确定；而在供给方面，由于钴主要以镍、铜伴生矿形式存在，增产被动。目前钴供给主要来自龙头企业嘉能可和欧亚资源，其中嘉能可2018年近1万吨新增产量，预计达产有一定难度，而欧亚资源1.4万吨产能2019年才能逐步释放。我们预计钴供给仍维持偏紧，价格有望继续保持坚挺。

　　上下游产业持续扩张，公司未来增长前景看好：上游方面，公司自有钴矿开采及相关冶炼项目年产金属钴3100吨的PE527和MIKAS年产9000吨粗制氢氧化钴（折合金属量3684吨）项目，预计从2018年起陆续投产。下游方面，公司计划新建15万吨三元前驱体项目，和LG合资公司拟建设三元前驱体和正极材料各4万吨，未来三元下游有望成为新增长极。

　　盈利预测及投资评级：我们维持盈利预测，预计公司2018—2020年EPS分别为5.23、7.17和8.87元，对应当前收盘价PE为21、15和12倍，考虑到钴高景气以及公司上下游产业链扩张，维持“强烈推荐”。

　　风险提示：(1)产品价格波动的风险。公司经营业绩和钴产品价格相关度较高，如果未来钴价格走势和预期存在差异，将影响我们对公司业绩判断。(2)新项目投产和达产进度低于预期的风险。公司新项目包括上游资源开发以及下游三元前驱体等。如果新项目低于预期，对公司业绩增长有一定影响。(3)新能源汽车及三元材料推广进度低于预期的风险。如果未来全球及中国新能源汽车和三元材料推广低于预期，将极大影响钴需求，从而对公司经营造成负面影响。(4)限售股解禁的压力：公司2016年非公开发行股份以及首次公开发行部分股票分别于2017年12月和2018年1月解禁，公司有一定限售股解禁压力。