事件概述：

　　公司发布年报、一季报、中期业绩预告：2017年公司实现营收266亿元，同比增长43%，归母净利润3.96亿元，同比减少13%，扣非净利润-0.45亿元；2018Q1实现营收70亿元，同比增长7%，归母净利润0.31亿，同比减少85%，扣非净利润0.12亿，同比减少92%。此外，公司预计2018上半年将实现归母净利润4亿-5亿元。

　　事件评论：

　　17年业绩低于预期。受并购高田相关费用、新产能良率较低、资产合并减损、费用化研发支出大幅增长等因素影响，公司17年实现归母净利润3.96亿元，同比减少13%，净利率较16年减少0.8个百分点至2.8%，低于市场预期。此外，公司为推进高田并购，18Q1相关费用高达2亿元，仅实现归母净利润0.31亿元。

　　并表高田+费用结清，18Q2将成业绩拐点。我们预计18Q2为公司业绩拐点主要原因有两点：1）高田并表：高田于4月12日交割后正式并表。2）非经常性支出结清：收购普瑞、KSS、高田等公司的相关费用结清。根据公司预告测算，18Q2公司归母净利润有望达3.7-4.7亿元，同比增长872%至1,135%（剔除公司17Q2剥离IMA所获3.7亿税后投资收益），环比增长1,086%至1,408%。此外，此前均胜受规模制约，研发投入仅为Autoliv的25%，远低于博世大陆。收购高田后有望大幅提升公司的研发体量，提升各领域竞争力并加速新产品研发落地，有望打开业绩新增长空间。

　　回归整合，利润率有望拐点向上。均胜两大业务板块均有望迎拐点：1）汽车安全：并购完成后，KSS将补足日本市场短板，成为第二大汽车安全供应商。相较Autoliv毛利率21%+，高田受气囊安全事件拖累，近年毛利率下降近3.5个百分点至17.7%，而KSS受制于规模较小，毛利率仅约为17.0%。KSS有望借助高田规模效应提升利润率，而本次破产清算的高田将摆脱长年非经费用（14-16年合计非经常性损益高达110亿人民币）逐渐恢复利润率。2）智能网联：研发型公司PCC（17年约3%）有望借助PREH的市场和规模提升利润率。

　　投资建议：公司以超强并购整合能力为基，借KSS+高田进军汽车安全和ADAS，依托普瑞+PCC布局车载信息系统，着力整合技术提供智能驾驶综合解决方案，有望夺取智能时代竞争高地。暂不考虑高田并表影响，由于KSS扩产良率不及预期等因素，下调18、19年盈利预测，归母净利润从9.0、10.1亿元下调至6.5、8.9亿元，EPS分别为0.68、0.94元/股。考虑公司利润率向上弹性巨大，且高田并表后将增厚公司业绩，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品配套车型销量不及预期，订单不及预期等。