事件：

　　公司发布年报，2017年归属于母公司所有者的净利润为5.81亿元，较上年同期增191.22%；营业收入为95.07亿元，较上年同期减87.18%；公司同时发布一季报，归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元，较上年同期增5.11%；营业收入为19.29亿元，较上年同期减20.14%；

　　点评

　　受行业影响17年军工电子业务低于预期，但缩股下预计影响极其有限

　　2017年，公司业绩基本符合市场预期，位于之前预告区间中值偏下。根据2017年报，公司业务主要由两大板块构成，第一是本部含信息安全、电源管理等利润合计约为3.8亿元，第二是并表的军工电子业务利润合计约为2.8亿元。剔除少数股东权益和新业务投入（如自主可控业务主体中电长城亏损约5500万元），公司全年归母净利润约为5.8亿元。

　　根据年报，受部队机构改革下订单暂时停滞影响，圣非凡（海军军工电子）业绩低于预期，仅完成承诺额52%。但我们认为影响极其有限，第一业绩低于预期只是暂时的，行业中长期需求和公司强竞争力不变。第二补偿方案吸引力十足，根据公告1元回购下股本有望减少约0.3%。

　　看好军工电子订单逐步落地推动业绩改善，自主可控第一平台呼之欲出

　　出售东方证券权益贡献，公司Q1归母利润保持增长，公司Q1扣非利润大幅下降（-90%）。但是根据资本市场情况，我们认为符合市场预期，即军工电子尤其是海军订单延迟。考虑军改进度和十三五阶段最后两年，我们判断下半年军工电子订单有望逐步落地，看好公司业绩呈现逐季改善趋势。

　　自主可控大势所趋，考虑保密必要性，我们判断党政军领域整机订单有望首先落地。公司背靠中国电子集团，集团目前掌握包括芯片（飞腾）、操作系统（麒麟）在内国内自主可控基础设施“芯片+操作系统”，占据行业制高点。公司2017年3月已公告，就收购华大半导体所持有的天津飞腾13.54%股权双方达成初步意向。考虑芯片在产业链的地位和飞腾竞争力，看好公司成为自主可控第一平台。

　　自主可控领域稀缺标的，主题与业绩持续共振，维持增持评级

　　公司是国内自主可控领域稀缺的具备强竞争力标的。受军改和自主可控行业进度影响，考虑军工电子订单低于预期，下调公司18-19年归母净利润由12.1和15.5亿元至7.60、9.47亿元，维持增持评级。

　　风险提示：军工电子业务增长低于预期；飞腾芯片注入进度低于预期。