收入增长267.55%。

　　山大地纬2018Q1实现营业收入3,407.14万元（YoY+267.55%）；2018Q1归母净利润-743.32万元（2017Q1归母净利润-1,100.89万元）；2018Q1对应摊薄EPS为-0.04元。

　　毛利率有所下滑，管理费率、销售费率显著下降。

　　公司2018Q1毛利率为48.21%（YoY-29.56pcts）；净利率为-21.82%（2017Q1净利率为18.60%）；管理费用率66.92%（YoY-126.34pcts）；销售费用率9.18%（YoY-26.80pcts），财务费用率-0.64%（YoY+3.10pcts）。因政府、医疗等领域的企业级用户在上半年仅为预算审批阶段，公司盈利能力有所下滑，预计公司下半年盈利能力有望因客户的集中采购实现回升。

　　“互联网+”市场前景广阔，行业长期商业价值持续凸显。

　　国内电子信息化建设快速推进，各行业的“互联网+”进度显著加快。随着“金保工程”二期建设，预计国内2020年的社保信息化市场规模将达120亿元；医改方案将医药卫生信息系统列为“八大支柱”之一，医疗信息化将快速普及渗透；2017年我国电子政务市场规模达2,722亿元（YoY+16%），预计未来5年仍将保持13%左右的增长。在“互联网+”的行业趋势下，公司所处行业的商业价值持续凸显。

　　人社、用电、健康、政务四大智慧板块齐发力，盈利能力有望提升。

　　公司以智慧人社为核心，积极向上下游产业延伸。2017年新增智慧政务和智慧健康产品。2018年1月，公司与山东百年人寿达成战略合作，在健康管理、医疗服务等领域信息化方面开展全面业务合作的前景可期。2018年公司将深耕人社及用电领域优势，加大新增领域市场扩展力度，预计将带动营收规模和盈利能力的提升。

　　立足技术创新，构建核心竞争力。

　　公司始终注重技术创新，加码研发投入，科研人员比例维持在45%左右。2018年2月公司人社解决方案SmartHS获AAAI创新应用奖。未来将进一步加强云计算、区块链、人工智能等的研发，培育新的盈利增长点。

　　估值分析。山大地纬当前约25.02亿元市值，对应2017年PE为36x。

　　风险提示：市场区域集中风险、行业竞争导致毛利率下降风险等。