公司发布2018年一季报，一季度实现收入17.16亿元，同比增长53.28%；盈利2.11亿元，同比增长5.77%。我们认为风电业务将有力推动公司业绩增长，传统发电业务盈利有望好转；维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　一季度盈利增长5.77%符合预期：公司发布2018年一季报，一季度实现营业收入17.16亿元，同比增长53.28%；实现归属上市公司股东净利润2.11亿元，同比增长5.77%，对应EPS为0.14元。公司业绩符合预期。

　　六枝电厂并表大幅提升发电量：根据一季度经营信息，公司一季度各运行电厂按合并报表口径完成发电量39.63亿kWh，同比增长108.77%；完成上网电量37.73亿kWh，同比增长105.89%。扣除新并表的六枝电厂后，发电量同比增长20.02%，上网电量同比增长19.81%。

　　气电业务亏损加大，煤电盈利仍待释放：晋江气电由于燃气价格同比大幅上升，一季度处于亏损状态，且亏损额同比增加。我们判断由于动力煤价格同比未有明显下降，加之六枝电厂配套煤矿未完全复产，公司煤电业务盈利尚未完全释放。此外，公司参股的华润温州宣告派发红利并计入投资收益，故公司一季度投资收益同比增长49.99%至1.14亿元。

　　盈利能力有所下滑，费用水平保持稳定：公司一季度毛利率为13.50%，同比下降8.09个百分点，净利率为10.95%，同比下降6.12个百分点，盈利能力有所下滑。公司一季度期间费用率为8.72%，同比提升0.22个百分点，基本保持稳定。

　　评级面临的主要风险

　　新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；集团资产注入进度不达预期。

　　估值

　　在当前股本下，预计公司2018-2020年每股收益分别为0.67元、0.85元、1.03元，对应市盈率分别为12.0倍、9.5倍、7.8倍；维持增持评级。