动态事项

　　公司近日发布2017年年报和2018年一季度报经营数据，2017年公司实现营收10.29亿元，同比增长48.51%，净利润5.06亿元，同比增长54.27%，主要系公司永强生活垃圾焚烧发电厂二期BOT项目2017年正式投入运营并确认收入。

　　公司2017年完成生活垃圾入库量370.31万吨，同比增长9.89%，完成上网电量11.23亿度，同比增长22.07%。温州餐厨公司清运处理餐厨垃圾6.86万吨，同比增长70.22%，公司受托处理渗滤液8.60万吨，同比增长23.39%。

　　公司2018一季度完成上网电量29,968.08万度，同比增长16.86%；

　　垃圾入库量95.17万吨，同比增长10.88%。

　　公司点评

　　业绩强于预期，公司在手项目充足，内生高增长有保障

　　公司2017年永强二期项目正式运营并确认收入，新增处理规模1200吨/日，苍南项目于2017年10月25日投入试运营，正式运营后将新增处理规模1000t/日。公司在建工程4.51亿元，同比增长58.35%，主要为苍南伟明、武义项目、界首项目推进顺利，公司在手项目充足，2017年公司中标签约项目有5个，其中万年项目已进入建设阶段。新签订单合计将增加生活垃圾焚烧发电项目规模3,900吨/日。

　　公司部分项目产能利用率已接近满负荷，昆山一、二期项目焚烧处理利用率均在90%以上，瑞安项目及永强二期项目分别为112.35%、123.93%，已超负荷运转，公司每吨生活垃圾折上网电量逐年提高，随着后续在建工程的投产，垃圾处理量稳步上升，业绩持续增长有保障。

　　毛利率水平稳定，现金流情况良好

　　公司2017年项目运营毛利率为64.27%，较上年增加1.82pct，保持行业领先水平。餐厨垃圾处置毛利率为30.96%，增加3.62pct，考虑系处置规模增加叠加产能利用率提高下的规模效应所致。设备销售和技术服务、渗滤液处置业务毛利率分别下滑9.76pct、13.73pct。公司综合毛利率为61.03%，基本保持稳定，较上年略降0.7pct，考虑毛利率较低的设备销售、餐厨、渗滤液业务比重增加所致。公司现金流状况良好，其中公司经营活动产生的现金流量为6.64亿元，同比增加55.27%，主要系公司经营情况良好，龙湾公司运行、设备公司销售设备取得经营现金流所致。充足的现金流为公司后续拓展业务提供有利环境。

　　公司布局上下游业务，看好业务协同发展

　　公司子公司伟明设备位于垃圾焚烧处理的设备及材料供应端，掌握垃圾焚烧炉排炉及烟气处理系统关键设备，自主研发余热锅炉，自行开发自动控制系统，研发投入占伟明设备营收比例3.98%，为公司提供了行业领先的技术优势。餐厨处置和渗滤液处置业务2017年完成处置量同比增长70.22%、23.39%，在手项目中瑞安二期项目、玉环生活垃圾焚烧发电项目还有合计250t/日的餐厨垃圾处理规模。目前三项业务占总营收的22.94%，看好后续协同发展下新业务的持续发力。

　　风险因素

　　市场竞争风险，项目进度不达预期风险。

　　投资建议：

　　未来六个月内，“增持”评级。

　　我们预测2018-2019年公司实现归属母公司的净利润分别为6.19亿元和7.37亿元，同比增长22.08%和19.03%，相应每股收益为0.90元和1.07元，对应的动态市盈率为25.65倍和21.55倍。公司在手项目丰富，看好垃圾焚烧项目投产后的业绩增量及新拓展的餐厨处理业务增长，公司业绩持续增长性强。首次给予公司“增持”评级。提示公司近期有首发原股东限售股份解禁，日期为2018年5月28日。