中国巨石2018Q1营收24.95亿元，yoy34.17%；归母净利润6.17亿元，yoy31.17%；EPS0.21，同增10.52%。

　　支撑评级的要点

　　量稳价增带来营收增长，税收因素冲淡成本压降效果：公司2018Q1盈利同增31.17%，营收同增34.17%，贡献率109.62%。玻纤自2017Q1跳升以来高位运行，供需紧平衡，产品量增价稳。20181Q1净利率24.90%，同比下降2.21pct，净利率下降的原因包括毛利率下滑2.16pct，其它经营损失2.83pct，所得税率提升2.05pct。2017年公司成本管控效果较好，各项费用率总体下降4.58pct，但由于税收因素等原因成本控制效果被冲淡。

　　毛利率下降是暂时性因素，成本管控是公司重要竞争力：2018Q1毛利率同比下降2.16pct，与涨价环境背道而驰。主要原因是公司库存与销售错位。价格上升通道时，销售端签订短期合同，采购端签订长期合同，预计随着价格高位运行，公司毛利水平将有所回调。公司作为行业龙头，在成本管控方面竞争力较强。2018Q1公司各项费用同降4.58pct。接下来公司将在人工成本、材料成本进行精简，在2017年基础上进一步压缩20%成本。我们认为若公司成本压降目标能达到，净利率将提升9.05pct，在销售额不变的情况下净利润同增36.4%。

　　产品供需维持紧平衡，龙头产能释放填补市场空间：玻纤市场2017年初跳升后，价格高位运行，产能提升较慢，供需维持紧平衡。落后产能由于没有规模优势将逐步退出市场，龙头填补市场真空充分受益。公司美国生产线将于2018年底点火投产，经过两个月烤瓷、调试后2019Q2将满负荷运行，在全球市场供给较为紧张的条件下，新增产能有望短期内释放。预计2018年玻纤市场全球市场总体增速6%-7%，国内增速11%，公司由于新产能投产与行业集中度上升，营收将有更大成长空间。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格进一步上调，市场景气度不及预期。

　　估值

　　预计2018-2020年净利润分别为27.1、33.2、40.6亿元，EPS分别为0.93、1.14、1.39元，公司作为玻纤龙头企业，给予买入评级。