事件：

　　海辰药业发布2018年一季度报告，公司2018年一季度实现营业收入约1.64亿元，同比增长116.44%；一季度实现归母净利润1698.67万元，同比增长116.19%；扣非后归母净利润1609.41万元，同比增长113.13%，业绩超市场预期。

　　投资要点：

　　Q1业绩高增速超预期，主要受益于核心品种与二线品种中标后终端放量。Q1营业收入同比增速达到116.44%，归母净利润同比增长116.19%，主要源于两方面因素：

　　1）核心品种托拉塞米对竞争对手替代Q1刚刚开始，Q1销量同比增长65.65%：公司的核心品种，2017年收入占比超过30%的新一代利尿剂托拉塞米的主要竞争对手优科制药的水针2017年9月因质量稳定性问题被CFDA叫停，化学小分子水针稳定性解决难度大，目前美国托拉塞米水针主要厂商尚未有效解决质量稳定性问题，因此我们判断优科制药的托拉塞米水针停产将至少延续一年以上甚至直接放弃，公司的存量份额有翻倍空间。2017年优科制药的托拉塞米水针9月份停产后，其库存预计2017年底已基本消耗殆尽，公司对其份额的替代预计从2018年Q1才刚刚展开，一季报统计Q1公司的托拉塞米实现销售收入6375.43万元，同比增长182.60%，销量508.89万支（折合成10mg规格），同比增长65.65%，我们判断公司托拉塞米对竞争对手的替代将主要体现在未来两年，Q1只是高增长起点。

　　2）受益新进国家医保目录+春季流感行情+新一轮中标省份增加，Q1二线品种增速显著。①兰索拉唑是新型的质子泵抑制剂，主要适应症为“治疗胃溃疡、十二指肠溃疡、反流性食管炎”，2017年新一轮招标启动，Q1注射用兰索拉唑实现销售收入1682.57万元，同比增长101.79%，销量69.96万支，同比增长46.96%，2018年Q1仅是新一轮招标准入后的放量起始；②注射用盐酸头孢替安为第二代头孢抗生素主要用于败血症、术后感染，皮肤感染、呼吸道感染，腹腔感染、泌尿系统感染、妇科感染等，受益于春季流感行情，2018年Q1销量显著增加，Q1实现销售收入2759.08万元，同比增长211.16%，销量198.74万支，同比增长41.13%；③注射用替加环素借助2017年新进入国家医保目录及新一轮招标的机遇，2017年陆续在15个省份中标/挂网，逐步实现重点医院覆盖，销售收入持续高增长，2018年Q1实现销售收入745.48万元，同比增长155.63%，销量1.79万支，同比增长203.67%。

　　盈利预测：考虑到公司核心品种和二线品种进入放量期，在研管线丰富未来五年新增长点不断接力，我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.78、1.15、1.52元，对应当前股价PE分别为56.20、38.13、28.98倍，中长期我们持续看好并购的NMS创新药平台价值，首次覆盖，予以买入评级。

　　风险提示：NMS创新药平台研发进展不及预期，NMS创新药平台并购整合不及预期，研发费用超预期，现有在研仿制药研发进展不及预期，核心品种和二线品种销售放量不及预期，核心品种竞争对手提前复产，公司未来业绩的不确定性。