事件：

　　（1）公司发布2017年年报：2017年公司实现营收36.03亿元，同比+2.55%，归母净利润3.19亿元，同比-9.75%，归母扣非净利润2.25亿元，同比-20.82%。其中Q4营收10.93亿元，同比+11.41%，归母净利润8290万元，同比+1.58%。公司拟每10股派息4.8元，分红率39.22%。

　　（2）公司发布2018年一季报：2018年Q1公司营收10.27亿元，同比+28.44%，归母净利润0.84亿元，同比+8.82%，扣非后归母净利润0.62亿元，同比增长3.53%，预计2018H净利润同比增长0-20%。

　　投资要点：

　　2017年业绩回顾：收入、业绩逐季改善。2017年公司实现营收36.03亿元，同比+2.55%，单季度收入增速分别为-7.13%/0.71%/3.82%/11.41%，2017年实现归母净利润2.25亿元，同比-20.82%，单季度归母净利润增速分别为-17.35%/-10.44%/-11.37%/1.58%。2017年公司毛利率29.89%（同比-1.18pct），期间费用率19.67%（同比+1.41pct），净利率8.93%（同比-1.29pct）。

　　看产品，葵花子老品品牌力提升，新品蓝袋瓜子、每日坚果放量。2017年公司产品上来看，葵花子/坚果类/薯片收入位居前三，占比分别为69.49%/6.87%/4.37%。1）葵花子业务：2017年老品优化升级，传统产品销量稳步增长，蓝袋延续2016年快速发展，2017年实现含税销售收入约5.3亿元。2）坚果类：2017年4/5月份投放市场以来，借助公司强大的线下渠道优势，实现坚果领域战略突破，2017年实现含税销售收入1.6亿元。未来随着新品的逐渐放量，销售收入有望实现较快增长。

　　看区域，国内东方区增长较快，海外布局加快。2017年大陆地区收入下滑1.16%，其中东方区增长14.03%。电商渠道公司不占优，收入增长为0.78%。海外收入低基数，延续了快速增长趋势，2017年实现21.58%的增长。此外，2017年泰国子公司落户泰国，公司海外投资与建厂正式拉开，全球布局加快。

　　看成本/费用，坚果、薯片品类拖累毛利率，广告促销费促使销售费用率提升。2018年毛利率29.89%，同比下降1.18pct，一方面由于原材料涨价，另一方面由于坚果、薯片品类毛利率较低所致。每日坚果目前规模不大、原料进口导致毛利率较低，未来随着销量增加，规模效应有望降低成本，未来均衡状态毛利有望达到25%左右。销售费用率提升0.74pct至13.57%，主要系广告促销费提升所致。

　　2018年Q1收入向上，趋势持续。2018年Q1营收增长28.44%，净利润增长11.35%，归母净利润增长8.82%。收入增长延续了全年向好态势，蓝袋瓜子、每日坚果两大新品分别贡献含税销售收入约1.5亿/1.3亿元。净利润增长低于预期，主要系Q1公司一次性计提咨询费所致。

　　多品类产品创新+组织架构优化，2018年可圈可点。2018年公司聚焦坚果炒货核心品类，立足传统红袋瓜子，继续推进蓝袋、每日坚果等新品放量，着力推动“山药脆片”、“康吃一口”等市场反应良好的创新烘焙类新品的市场突破。2018年公司继续推行事业部、BU制、“阿米巴经营”模式运营，聚焦品牌BU，有望进一步激发企业活力。

　　盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.70元、0.81元、0.90元，对应PE分别为20X、18X、16X。公司老品止滑、新品放量，未来将聚焦炒货核心品类持续开发新品，阿米巴有效激发了企业活力，公司边际改善明显，维持“增持”评级。

　　风险提示：新品推出不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；海外业务拓展的不确定性；食品安全问题。