事项：

　　公司公布2017年年报2018年一季报。2017年，公司实现营收1162亿元，同比增长37.08%，实现归母净利润7804万元，同比下降3512%，基本EPS为01970元，拟每10股派发现金红利080元（含税），无送股或转增。2018年一季度，公司实现营收281亿元，同比增长2637%，实现归母净利润3797万元，相比上年同期增加43.32%，基本EPS为0094元。

　　平安观点：

　　营收快速增长，但毛利率大幅下滑：根据2017年年报，公司全年实现营收1162亿元，同比增长3708%，其中智能手机业务稳中有升，智能汽车和智能物联网业务增长迅猛。2017年，公司综合毛利率为3638%，相比上年同期大幅下降10.04pct，明显低于我们的预期。我们判断，毛利率下降的主要原因为：一是业务结构变化，在全球智能手机出货量明显放缓的背景下，智能手机业务仅略有增长，而毛利率水平较低的智能物联网业务增长强劲；二是由于市场环境不佳，智能手机业务本身的毛利率水平应有所下滑。

　　费用得到有效控制，投资减值致利润略低于预期：2017年，公司人员数量明显缩减，管理及销售费用增长得到有效控制，明显优于我们的预期，其中，管理费用283亿元，相比上年仅增长7.24%，管理费用率由上年3112%降至24.35%；销售费用4645万元，与上年基本持平，销售费用率由上年5.51%降至400%。由于并购、业务扩张、融资成本上升，尤其是人民币强劲升值致汇兑损失大幅增加，财务费用由上年-1018万元增至3195万元，成为公司利润承压的重要原因之一。业绩方面，公司实现归母净利润7804万元，同比下降35.12%，低于业绩快报和我们的预期，其主要原因是可供出售金融资产计提约900万元减值损失。

　　一季报势头良好，看好2018年业绩反转：一季报显示，公司2018Q1实现营收281亿元，同比增长2637%，实现归母净利润3797万元，相比上年同期增加43.32%，扣非归母净利润3175万元，同比增速为101.63%，公司销售及管理费用同比增速也低于同期营收增长，展现出良好势头。此外，公司于3月末完成对MMSolutions的并表，也将为全年利润作出增量贡献。我们预计，随着Al功能继续向手机渗透、合作伙伴量产车型逐步增加以及智能物联网市场逐步放量，公司营收将继续保持较高增速，综合毛利率水平也将有所提升；另一方面，鉴于公司控费成效明显，利润也将自2018年起开始逐步释放，看好业绩反转。

　　盈利预测与投资建议：根据2017年年报，我们对公司盈利预测做出调整，预计2018-2020年EPS分别为0.46（-0.01）、0.68（-0.02）、1.01（新增）元，对应P/E分别为77.5、52.5、35.7倍。公司是A股优质技术公司，业务具有稀缺性，其智能汽车及智能物联网业务具有充足发展潜力。在营收快速增长与费用有效控制的共同驱动下，我们认为公司利润将开始逐步释放，看好2018的业绩反转，维持“推荐”评级。