事件：

　　近期，北京银行披露了2017年年度报告以及1Q18财报。2017年该行实现归母净利润187.33亿元，YoY+5.23%；营收503.53亿元，YoY+6.1%。1Q18净利润57.85亿元，YoY+6.24%；营收137.16亿元，YoY+0.81%。截至18年3月末，资产规模2.39万亿元，不良贷款率1.23%。

　　点评：

　　营收增速有所走低，业绩增长稳健

　　营收增速有所走低。2017年营收503.53亿元，同比增长6.1%。1Q18营收137.16亿元，同比仅增长0.81%。其中，1Q18利息净收入同比增长9.8%，但非利息净收入同比下降24%，为营收增速走低主因。非息收入低迷，我们预计与强监管下理财收入下降等有关。

　　业绩增长稳健。17年/1Q18净利润同比增长5.23%/6.24%，业绩保持稳健增长。在营收增速有所下降的情况下，1Q18净利润增速较17年有所抬升，主要是资产质量改善之下拨备计提同比减少。

　　净息差企稳，存贷款增长较快

　　净息差企稳。17年/1Q18净息差为1.81%/1.77%（测算值），1Q18息差降幅明显收窄，净息差呈现企稳态势。据测算，17年生息资产收益率为4.13%，同比上升19BP；负债成本率为2.49%，同比上升29BP，负债成本率抬升较快。1Q18负债成本率进一步至2.79%，上升较快，拖累息差。

　　存贷款增长较快。强监管下银行业务回归本源，存贷款业务重要性上升。17年末及1Q18贷款同比增速分别达19.7%、18.6%，增速明显快于同期资产规模增速。负债端，17年末及1Q18存款同比增速分别达10.2%、11.7%，增长较快。

　　资产质量保持较好水平，且进一步改善

　　1Q18不良贷款率1.23%，较年初下降1BP。据测算，17年不良净生成率0.81%，保持较低水平。17年末，逾期贷款率1.91%，同比下降31BP，降幅较大。逾期贷款率作为资产质量前瞻指标，或预示未来资产质量进一步改善。

　　投资建议：估值低业绩增长稳健，维持增持评级

　　北京银行地处首都，未来将持续受益于京津冀一体化及雄安新区建设，净息差企稳，资产质量向好，业绩增长稳健。基于资产规模平稳扩张及息差保持平稳等假设，我们预测其18/19年净利润增速为6.4%/6.5%。北京银行当前估值仅0.8倍18年PB，在同类银行中偏低，给予1.1倍18年PB目标估值，对应9.20元/股，维持增持评级。

　　风险提示：经济超预期下行导致资产质量显著恶化；负债成本过快抬升风险等。