事件：

　　公司发布2017年年报，公司全年实现营业收入31.73亿元，同比增长21.91%；全年归母净利润为12.14亿，同比增长33.18%，EPS为0.61元，业绩符合预期。公司同时发布了2018年一季报，2018年一季度公司实现营业收入2.62亿元，同比增长20.18%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长190%。

　　钾肥板块量价齐升，未来有望保持增长

　　报告期内公司钾肥业务实现量价齐升，公司全年销售钾肥183万吨，同比增长10.9%。之前数年氯化钾处于供给过剩状态，价格低迷，最近三年部分钾肥巨头主动关闭矿区、调减产量以控制成本、减少供给，氯化钾价格逐年抬升。根据我们测算，公司17年钾肥销售价格接近1650元/吨，同比增长5%。在2018年，氯化钾有望延续上涨趋势，公司钾肥业务有望保持增长。

　　盐湖提锂稳步推进，业绩放量可期

　　公司坐拥察尔汗盐湖优质锂资源，同样地处察尔汗盐湖的蓝科锂业已经实现碳酸锂生产，成本较低。公司采用第二代吸附法技术，17年11月已经实验成功，目前在建年产2万吨碳酸锂生产项目。从18年3月26日公司公告与蓝晓科技签订的设备订购合同推断，建设已经进入设备采购阶段。按照目前电池级碳酸锂14万元/吨和5-6万元/吨的成本合理推测，公司项目达产后有望新增营业收入24亿元左右，有望实现毛利14亿元左右。锂盐业务有望成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测，公司2018-2020年净利润分别为16.46亿、21.35亿和23.4亿元，公司回购公司股份后EPS分别为0.83元/股、1.07元/股和1.17元/股，对应5月2日的收盘价16.50元，动态PE分别为20倍、15倍和14倍。公司传统钾肥业务稳中有升，锂盐业务有望成为公司新的业绩增长点，因此维持公司“增持”评级。

　　风险提示：盐湖提锂项目不及预期的风险，钾肥和锂盐价格下跌的风险。