事件：公司公告2018Q1报告，2018Q1公司实现营业收入14.82亿元，较去年同期增长37.41%；实现归属母公司净利润1.01亿元，较去年同期增长45.57%；实现扣非归属母公司净利润9616.59万元，较去年同期增长39.85%；经营活动产生现金流净额1.06亿元，较去年同期增长35.71%。实现EPS0.278元。业绩超预期。

　　新建并购稳步推进，一季度业绩超预期：2018Q1公司营业收入、归属母公司净利润、扣非归属母公司净利润增速分别为37.41%、45.57%、39.85%；从营运指标来看，2018Q1公司存货周转天数83.60，较去年同期提升15.34天；应收帐款周转天数21.38，与去年同期21.37天基本持平；截至2018年3月31日，公司拥有连锁门店2328家（其中加盟店95家），其中华东地区1032家，中南地区1296家。2018Q1公司新开药店92家，并购167家，加盟15家，关闭5家，合计新增药店269家。

　　规模效应显现，2018Q1费用有所下降：2018Q1销售费用率25.76%，较去年同期降低1.28pct；管理费用率4.22%，较去年同期提升0.21pct；财务费用率0.10%；期间三项费用率合计30.09%，较去年降低0.09%。2018Q1综合毛利率40.12%，较去年同期提升0.41pct，净利润率6.82%，较去年提升0.39pct。

　　拟收购河北新兴药房进军河北市场，跨区域扩张迈出第一步：公司公告拟收购河北石家庄新兴药房，石家庄新兴药房连锁股份有限公司成立于1996年，目前拥有450万会员、460家直营门店、2700多名员工，2017年销售额超过10亿元。新兴药房与石药集团、太极集团、广药集团等66家品牌工业企业有战略合作，新兴药房已在天猫、京东和八百方开设网上药店旗舰店。若能收购完成，有利于公司在河北市场布局。

　　投资建议：我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为28.34%、28.54%、28.76%，净利润增速分别为32.48%、28.13%、29.83%，EPS分别为1.15、1.47、1.91元，对应PE分别为49、38、29倍，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为66.15元，相当于2019年45倍的动态市盈率。

　　风险提示：新建门店及外延并购整合不及预期。