《智趣羊学堂》获2017年优秀国产电视动画片，再次证明动画原创实力及研发基因助力公司主业可持续发展。近日国家广播电视总局发布通知称，国产电视动画进一步繁荣发展，涌现一批思想精深、艺术精湛、制作精良相统一的优秀作品，为未成年人的健康成长提供了优质精神食粮，经总局组织动画机构、专家和观众代表评议推荐，并向社会公示，最终确定2017年度优秀国产电视动画片19部并予以资金支持。奥飞娱乐推出的电视动画片《智趣羊学堂》位列其中。2017年11月奥飞娱乐出品的52集学龄前电视动画片《萌鸡小队》，在金鹰卡通、嘉佳卡通、北京卡酷等电视台以及腾讯、爱奇艺、优酷、芒果TV等视频端播出取得较好成绩。《萌鸡小队》采用国际水准的3D制作，向儿童传递成长理念及社交价值观，截止3月1日腾讯（小企鹅乐园为腾讯为儿童打造的一款产品，提供动画片、益智、音乐三大频道）播放量达到6.1亿次，爱奇艺、优酷平台获得5.4亿、5.2亿、1.6亿次播放量。我们认为从融媒体新媒端、传统电视台或是音频平台，核心是优质内容的打磨与供给。

　　奥飞目前构建了以IP为核心，集漫画、动画、授权、玩具、婴童、游戏、实景娱乐等业务的IP+全产业运营平台。在全年龄段IP矩阵中，拥有K12领域的“超级飞侠”、“贝肯熊”、“萌鸡小队”，“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”、“巨神战击队”等知名；K12以上围绕有妖气原创漫画平台进行优质内容外延合作与挖掘。截止2017年公司拥有商标、专利、版权总量为1.8万件，奠定了国内领先的IP+全产业链运营平台的重要基础，同时，公司开启衍生品、IP场景消费等多渠道联动变现模式，提升单个用户价值。2017年公司实现营收36.42亿元，同比增加8.39%；由于2017年Q4公司上线潮流玩具不及预期以及海外影视业务收缩以及影视投资亏损等原因致使归母净利润0.9亿元，同比减少81.92%，但在研发投入中公司仍坚持以研发驱动为主，2017年公司费用化研发支出为3.02亿元，同比增加31.88%，公司历来注重研发创新，制定了《奥飞玩具创新创意平台及发明者管理制度》，建立了奥飞创新创意平台，每年申请的专利均予以应用及产业化，截至2018年3月公司专利申请量达4866项，授权量达4221项。

　　盈利预测和投资评级：维持买入评级作为中国动漫玩具的龙头公司，深耕本土市场多年，从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发，打造累积众多知名IP形象。在喜马拉雅FM开设奥飞动漫频道，新推出的萌鸡小队IP除电视动画外，《萌鸡小队》童趣故事会在喜马拉雅FM收听次数达到1136万，儿歌部分为145万次。我们预计动漫玩具持续维持稳定增长，叠加创新动画系列IP喜羊羊与灰太狼、巴啦啦小魔仙、超级飞侠、贝肯熊、萌鸡小队等扩大产业边界，变现能力加强。我们预计公司2018-2020年归母净利润为4.7/6.2/8.1亿元，对应EPS分别为0.35元、0.45元、0.60元，以5月3日收盘价对应PE分别为34.6倍、26.5倍、20.1倍,维持买入评级。

　　风险提示：市场市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；收购公司业绩不及预期的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。