事件：2018年4月27日，公司发布2018年第一季度报告，报告期内，公司实现营业总收入257.65亿元，同比增长44.2%；归母净利为14.11亿元，同比增长20.5%。

　　点评：

　　毛利环比增27.87%，一季度业绩超预期：一季度公司归母净利润增长14.29亿元，同比增20.5%，环比增7926.6%，主要由于主营业务发力。其中，一季度主营毛利实现73.74亿元，同比增1.89%，环比增27.87%。

　　煤炭业务收入同比增41.6%：2018年一季度，公司煤炭业务销售收入202.22亿元，同比增长41.6%，主要是本期买断贸易煤销量同比增加、煤炭销售价格同比上涨，以及蒙大工程塑料项目投入生产使聚烯烃销量增加等因素综合影响。一季度公司煤炭业务销售成本140.65亿元，同比增长76.3%，主要是买断贸易煤销量同比大幅增加、采购价格同比上涨综合影响。在产量方面，报告期内商品煤产量1781万吨，同比、环比分别减少7.5%、增加1.3%。其中，动力煤产量1558万吨，同比、环比分别减少5.1%、2.1%；炼焦煤产量223万吨，同比减少21.8%、环比增加34.3%。在销量方面，报告期内商品煤销量3594万吨，同比、环比分别增加29.0%、5.2%。其中自产商品煤销量1631万吨，同比、环比分别减少13.2%、5.7%；买断贸易煤销量1886万吨，同比、环比分别增长130.3%、74.8%；代理煤销量77万吨，同比、环比分别减少13.5%、85.9%。在价格方面，报告期内自产商品煤吨煤售价546元，同比增长7.1%。买断贸易煤吨煤售价564元，同比增长11.0%。代理煤吨煤售价8元，同比增长14.3%。

　　煤化工业务收入同比增77.4%：2018年一季度，公司煤化工业务收入36.93亿元，同比增长77.4%、环比减少7.5%。聚烯烃销售量为35.3万吨，同比增长127.7%、环比减少1.9%。尿素销售量45.1万吨，同比、环比分别减少13.9%、32.4%。甲醇销售量为1.8万吨，同比、环比分别减少69.0%、48.6%。聚烯烃销售价格为7965元/吨，同比增长0.5%。尿素销售价格为1858元/吨，同比增长34.4%。甲醇销售价格为2223元/吨，同比增长9.0%。

　　业绩超预期，未来继续看好：我们认为公司业绩超出之前预期。2018年煤炭行业供需格局有望继续维持紧平衡，价格有望维持高位。公司未来业绩有望不断改善。

　　投资建议：考虑未来母杜柴登和纳林河二号煤矿的投产以及旺季涨价因素，同时假设公司2018年资产减值准备为5亿元，预计2018-2020年公司归母净利为45.94/47.63/49.49亿元，折合EPS分别为0.35/0.36/0.37。目前公司估值较低，给予“增持-A”评级，17XPE，6个月目标价5.80元。

　　风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下跌，公司煤矿产量持续下降