华腾教育2017年收入增长31.78%，归母净利润增长50.99%。

　　华腾教育2017年营业收入7998万元（YoY+31.78%），归母净利润3820万元（YoY+50.99%），摊薄EPS为0.45元。其中，2017H1收入3389万元（YoY+15.75%）,占比42.37%，H2收入4609万元(YoY+46.71%)，占比57.63%；2017H1净利润1612万元（YoY+12.86%），占比42.20%，H2净利润2208万元（YoY+77.58%），占比57.80%。

　　广东区域收入占比大幅降低，广东省外业务快速发展。

　　2017年广东区域收入5051万元（YoY+29.42%），占比65.65%，相比2016年占比91.28%有大幅降低；广东以外区域收入2747万元（YoY+419.35%），占比34.35%。

　　2017年毛利率增长1.06pcts，三项费用率持续下降。

　　华腾教育2017年毛利率83.95%（+1.06pcts），2017年净利率为49.63%（+3.92pcts）。2017年公司销售费用率12.06%（-4.46pcts），管理费用率14.81%（-4.66pcts），财务费用率-1.42%（-0.62pcts）。

　　华腾教育18Q1收入增长5.71%，归母净利润增长29.49%。

　　华腾教育2018Q1收入1640万元（YoY+5.71%），归母净利润823万元（YoY+29.49%），摊薄EPS为0.10元。公司2018Q1毛利率62.67%（+10.38pcts），销售费用率15.69%（+1.64pcts）、管理费用率13.96%（-0.85pcts）、财务费用率-2.17%（-0.91pcts）。

　　大力推进渠道建设，产品研发与外延并购并驾齐驱。

　　（1）业务端：公司业务新进入安徽、宁夏、北京、香港四个省（区），覆盖校园28,958所，覆盖用户3,305万人；（2）产品端：完成幼儿园产品“童趣课堂”、“同步课堂”的开发与资源建设，“同步课堂”平台资源覆盖全学科52个版本、905本教材、110多万条资源；（3）渠道端：完成对深圳创炬公司剩余49%股权的收购、对湖州创和公司65%股权的收购、对育蓓公司剩余24%股权的收购，进一步拓宽公司的销售渠道和产业布局。

　　估值分析。华腾教育当前约9.66亿元市值，对应2017年PE为25X。公司已经正式提交IPO上市辅导申请，目前处于上市辅导阶段。

　　风险提示：行业竞争风险；企业管理风险；教学方式改革风险、骨干员工流失风险等。