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建筑工程行业2017年度及2018一季度总结:订单加速转化增厚收入,细分行业业绩分化明显
内容摘要
  2017年及2018年一季度主要宏观数据向好:

  建筑业主要下游数据较去年同期均有不同程度之改善。2017年及2018年一季度全社会固定资产投资完成额分别同比增长5.9%和7.4%;房地产开发投资完成额分别同比增长7.0%和10.4%,下游需求景气度及需求数据有所恢复,支撑建筑业积极发展。

  2017年,基建投资完成额、第三产业基础设施建设(不含电力)投资完成额和建筑企业新签合同额分别实现17.31、14.0和25.47万亿元,分别同比增长13.9%、17.8%和19.7%,增速维持近年较高水平。其中,新签合同额2018年一季度实现5.18万亿元,同比增长16.4%,增速较上年同期继续提升3.5个百分点,作为行业先导性指标,新签合同大幅增长显示行业整体投资与下游需求出现较为明显的景气回升。

  建筑行业经营持续稳健增长,细分板块业绩增长出现较大分化:

  2017年及2018年一季度,建筑行业分别实现营收4.37万亿元和9,594亿元,分别同增9.9%和14.5%;实现归母净利润1,422.8和290.3亿元,分别同增20.7%和14.5%;实现毛利率11.84%和11.16%,分别较上年同期提升0.43和0.42个百分点,盈利能力持续提升。

  2017年,建筑央企、专业工程、园林工程、装修装饰、建筑设计、基础建设和房屋建设等七个细分子板块的营业收入分别同比增长9.5%、12.2%、53.7%、10.4%、26.4%、7.1%和7.2%;归母净利润分别同比增长16.4%、19.6%、23.9%、11.2%、36.6%、81.4%和28.3%;综合毛利率分别为11.09%、17.78%、26.99%、17.04%、28.93%、12.94%和8.95%,分别较上年同期提升0.28、1.00、0.34、0.17、0.80、2.84和0.08个百分点。细分板块收入普遍出现加速成长趋势,业绩则出现较大分化,园林工程、专业工程、装饰装修等细分板块业绩较为亮眼。

  板块机会与推荐标的:

  业绩更具确定性,坚定看好专业工程板块。从建筑细分板块角度来分析,我们认为专业工程板块公司更具有确定性。专业工程下游主要为制造业,其整体需求受基建投资影响不大,现金流情况较好,杠杆率较低,因而受实际利率上行影响亦不大。下游投资回暖带来企业订单释放,部分企业已于16年起呈现好转态势。推荐延长化建,建议关注中国化学。

  央企建筑为雄安建设派头兵、融资成本亦有优势。雄安纲要出台,预计今年可有实质性推进。央企综合实力较强,有望率先受益。此外,央企融资成本基本为整个建筑板块最低,近期“降准”有望改善前期融资悲观预期。目前板块整体估值处在低位,后续存在较为明确的相对收益空间。在做大做强国有企业背景下,央企将借助资源优势进一步提升国内市场占有率,同时海外市场将打开其长期增长空间。推荐中国建筑、中国中冶。

  风险分析:基建投资增速不达预期;PPP项目落地率不达预期。

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