核心观点：

　　2020年5G将实现全面商用，2018-2019迎来建设高峰期

　　与4G相比，5G肩负着万物互联的责任，其应用场景也几何倍数超越此前几代通信技术。不仅如此，各国都将5G列为重点的国家战略并予以推行。预计国内市场，2020年三大运营商的资本支出超过5300亿元，约占全球30%，而这一数字已超越4G时代约4000亿左右的投资。

　　龙头企业，分享市场扩张

　　赣通通信作为江西省龙头企业之一，与省内运营商有长期合作关系，在手订单充足，随着5G进入基建高峰期，公司业绩或迎来拐点。

　　2020年江西省通信业的固定资产投资大概率突破100亿元，照此测算，赣通通信3%-5%的市场份额，将分得3亿元至5亿元的建设订单。对于赣通通信来说，有助于锁定未来3年的业绩。

　　坚守主业，兼顾新型智慧项目

　　公司近期设立了全资子公司江西歌拉普科技有限公司，从子公司的经营范围来看，歌拉普的经营重心包括技术开发、计算机软件、智能控制系统等，都是“偏软”的业务，我们预计未来这块业务可能会贡献毛利率更高的业务，如基于通信技术的智慧城市等。

　　与可比公司比较，赣通通信具备估值优势

　　赣通通信与另两家可比公司对比，虽然营收暂时落后，不过考虑到营收进入高成长期、子公司业务转型提高利润等因素，新三板在线研究院认为，2018-2019年，赣通通信估值区间为2.21亿元至3.04亿元。较目前1.47亿元，有50%以上的增值空间。

　　盈利预测

　　根据新三板在线研究院的预测，2018至2019年，赣通通信的净利润将分别达到1700.2万元、2339.82万元。

　　作出上述盈利预测时，我们主要考虑到以下几方面的因素。其一，我们认为江西省的项目中标价格已经处于全国中低水平，因此毛利率继续压缩的空间已经不大，所以维持稳定的毛利率概率非常大。其二，由于公司的财务杠杆已经利用到极限，所以在预测时我们额外考虑到公司可能会进行股权融资，从而降低财务费用，增进公司财务的健康程度。其三，由于公司营收规模不断扩大，应收账款的余额也持续增加，因此财务上对坏账准备的账务处理可能会对净利润产生较大影响。其四，公司近期设立了全资子公司江西歌拉普科技有限公司，从子公司的经营范围来看，歌拉普的经营重心包括技术开发、计算机软件、智能控制系统等，都是“偏软”的业务，我们预计未来这块业务可能会贡献毛利率更高的业务，如基于通信技术的智慧城市等。

　　投资价值分析

　　根据2017年财报数据，润建通信、唐人通服、赣通通信的年营收分别为27.78亿元、3.39亿元和1.71亿元；营收同比增长分别为21.16%、50.21%和23.12%。

　　截至2018年4月27日，润建通信、唐人通服、赣通通信的市值分别为107亿元、4.27亿元和1.47亿元。

　　综合考虑公司的成长性、盈利预测等因素，新三板在线研究院认为2018-2019年，赣通通信的估值区间为2.21亿元至3.04亿元。较目前1.47亿元，有50%以上的增值空间。

　　投资风险提示

　　“5G”建设投入不及预期；

　　移动运营商在提速降费影响下，压缩新的投入开支；

　　新设子公司业务不及预期；

　　股权融资不及预期；

　　全国性公司进入江西市场力度超出预期；

　　劳务采购成本上升。