产品量价齐升带动公司业绩大幅改善。报告期内，公司主营业务为有色金属的采、选、冶炼等，随着公司顺利完成资产重组和产业结构升级，主力矿山银漫矿业顺利达产，公司产品产量得到大幅提升。此外，受益于有色金属行业整体复苏，公司主要产品价格也进一步回暖。产品量价齐升带动公司采矿行业业务营收同比增长202.24%，达到20.32亿元，成为公司业绩实现飞跃发展的主要动力源。

　　采矿业务毛利率大幅提升，经营活动现金流表现优异。报告期内，公司采矿业务毛利率较上年同期提升8.76个百分点，达到65.71%，创历史新高。经营活动产生的现金流量净额为11.67亿元，同比增长494.21%，主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。公司经营活动现金流净额逐年稳步提升，收入实现质量较高。

　　银漫矿业技改完成，公司盈利能力有望持续提升。公司旗下银漫矿业是国内最大的单体银矿和白银在产矿产，已于2017年上半年投产。报告期内，银漫矿业顺利完成技改，通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统改造成铜锡系统。该系统投入使用后，银漫矿业主要金属产量有望大幅增加，银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨，经营业绩将持续改善。同时，银漫矿业资源储量丰富，按照目前的开采能力可以运行超过30年，公司持续经营能力得到保障。

　　保有矿产储量充足，区位优势保障增储潜力。公司收购银漫矿业和乾金达矿业后，一跃成为国内白银资源储量最大的企业，合计超过1亿吨，奠定了行业龙头地位。银漫矿业还保有锡资源储量22.34万吨，是北方锡资源储量最大的企业。整体来看，公司矿产资源储量充足。此外，公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首，现已查明铅金属资源储量893万吨、锌金属资源储量2,270万吨，均居全国第一位，为未来公司资源储备进一步扩张提供了条件。

　　盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020年EPS为0.50元、0.68元、0.74元，鉴于公司并购标的进入业绩兑现期，维持“买入”评级。