公司2018年一季度实现营业收入5.75亿元（同比+66.26%，环比-7.9%），归属于上市公司股东净利润1.60亿元（同比+21.40%，环比+13.5%），扣非后归属上市公司股东净利润1.58亿元（同比+34.23%，环比+15.3%）。基本每股收益0.23元，同比增长21.05%。

　　支撑评级的要点

　　新业务带来营收大幅提升，毛利率下滑明显。报告期内，公司实现营业收入5.75亿元，同比增长66.26%，归母净利润1.60亿元，同比增长21.40%。公司于2017年四季度改变业务结构，根据端游行业的现实趋势，布局热门端游的CDKEY销售及游戏加速器业务。由于加速器业务毛利率较低，因此虽然公司营收大幅增长但是整体毛利率出现明显下滑，报告期公司整体毛利率为64.44%，环比下滑5.58个百分点，同比下滑16.09个百分点。

　　各项期间费用比重均有所下滑，投资收益大幅下降。报告期内，公司各项期间费用占比较去年同期均有所下降，其中销售费0.78亿元，占营收比重达到13.54%，较去年同期下降2.12个百分点，管理费用占比为14.38%，较去年同期下降5.28个百分点。此外公司报告期内取得投资收益27.6万元，同比减少98.22%，主要由于上期处置子公司产生额外投资收益所致。

　　评级面临的主要风险

　　游戏产品推广效果不达预期，行业政策收紧。

　　估值

　　我们预计公司2018-2020年将实现净利润6.7亿元、7.6亿元和8.9亿元，对应当前市值市盈率分别为22倍、20倍和17倍，维持公司买入评级。