公司2018年一季度实现营业收入2.10亿元（同比+6.31%，环比-16%），归属于上市公司股东净利润0.55亿元（同比+20.03%，环比+0%），扣非后归属上市公司股东净利润0.47亿元（同比+5.21%，环比+4.4%）。基本每股收益0.41元，同比减少10.87%。

　　支撑评级的要点

　　主营业务营收增速放缓，毛利率大幅提升。报告期内，公司实现营业收入2.10亿元，同比增长6.31%。经营数据方面，一般图书发行业务实现营业收入1.97亿元，同比下滑2.35%，营业成本1亿元，同比下滑12.71%，使得该业务毛利率达到49.01%，同比增长6.05个百分点；数字图书业务75.75万元，同比减少57.68%，毛利率下滑0.12个百分点。

　　零售业务及规模扩张带来期间费用大幅提升。费用方面，公司报告期内销售期间费用率达到18.64%，较去年一季度11.27%提升了7.37个百分点；其中销售费用发生额为2,106.2万元，同比增长47.59%，主要系报告期人员成本增加，以及2017年末完成对PAGEONE的收购后本期新增其店面各项费用所致；管理费用发生额为1,854.9万元，同比增长134.37%，主要系股权激励摊销增长及业务发展规模增加。

　　评级面临的主要风险

　　公司外延业务成本较高，主营业务业绩不达预期。

　　估值

　　我们预计公司2018-2020年实现每股收益2.23、2.82和3.35元，维持公司增持评级。