投资要点：

　　4月银行股回调收窄，涨幅为-1.43%，行业排名快速回升第5位。1-4月累计依旧跌幅（--3.48%），排名升至第4位。截至5月4日，板块整体市盈率（历史TTM）7.00X，相比A股估值折价略微收窄至60%；整体市净率为0.94X，低于过去7年中位值（1.04X），位于历史前22%的分位，相比A股估值折价略微收窄49%。

　　业绩增速开始回升，归母净利润增速上升较快。2018Q1上市银行业绩增速顺应2017年以来的上升趋势，特别是归母净利润增速回升显著。2017年上市银行归母净利润同比增长4.91%，2018Q1同比增长5.60%。营收与归母净利润增速差异依旧明显，整体看有扩大趋势。

　　利息净收入增速回升，净息差触底速度低于预期。2017年上市银行利息净收入同比增长4.37%，结束负增长的局面，2018Q1增速为7.28%。从贡献度来看，利息净收入的增速主要受益于生息资产的增长，净息差触底比预计的要慢。

　　2.3不良率持续下行，拨备覆盖率稳步上升。2017年仅3家不良率上行，2018Q1不良率下行速度减缓，7家持平。不良贷款拨备覆盖率普遍上行，2018Q1仅2家出现下行。

　　资本充足率无近忧，ROE开始触底回升。上市银行资本充足率目前均能达到监管要求，但2018Q1上市银行一级资本充足率下降的比例比较大。2017年，ROE（加权）开始触底回升；2018Q1，ROE（加权）同比上升家数增加到13家。

　　新规陆续落地，规范中寻求发展。整体来看，高压监管的态势不会改变，规范发展是王道。整顿规范存在一定的阵痛期。从行业目前的管理水平来看，大行的管理更符合监管要求，因此存在制度红利，持续推荐招商、建行；城商行方面，维持推荐宁波和南京。

　　风险提示：资产质量风险暴露失速，行业监管审查力度过紧。