事件：公司发布2017年年度业绩报告，全年实现营收77.92亿元，同比增长35.78%；归母净利润1.04亿元，同比增长110.86%；基本每股收益0.12元/股，同比增长100.00%。2018年Q1公司实现营收15.03亿元，同比下滑1.82%，归母净利润5363.78万元，同比增长65.40%，基本每股收益0.05元/股，同比增长25.00%。

　　主要观点：

　　营收稳步提升，化纤业务毛利率大涨，利润水平大幅回暖

　　2017年公司业绩平稳增长，主要得益于钢结构业务的持续增长和化纤业务放量，业务占比分别为55.43%和43.69%，其中化纤业务占营收比例同比提升4.75个pct。2017年全年综合毛利率小幅下滑0.08个pct至11.29%，其中钢结构业务毛利率下滑2.46个pct至14.17%，化纤业务毛利率提升4.4个pct至6.77%，化纤行业的回暖支撑了公司主要的利润增长。

　　三费占比小幅提升，研发投入增幅明显

　　2017年公司三费占营收同比提升0.15个pct，其中管理费用同比提升59.22%至5.04亿元，2018年Q1管理费用保持涨势，同比提升36.17%，主要是受到研发投入提升的影响。公司加大了对高科技研发的投入，2017年投入金额同比提升118.70%至3.41亿元，占营收比例升至4.38%。研发投入的提升虽然增大了公司管理费用的压力，但对公司毛利率产生了积极影响，长期来看将持续优化公司生产效率。

　　钢结构业务仍为发展重点，转型总承包寻求业绩突破

　　公司主营由钢结构和化纤组成，化纤业务在2017年基本完成放量，未来营收水平将维持在相对稳定的位置，公司发展重心仍是钢结构。随着相关资质逐步完善，公司正在寻求从单一钢结构订单承接商向总承包商转型，未来公司业务体量有望提升，并通过提升资金主动权，助推盈利能力。目前公司意在借助自身在钢结构建设方面的优势提升订单质量，积极布局以PPP为载体的学校、医院、综合体等项目订单。另外，公司与河北凯盛集团合资成立雄安子公司，控股比例为90%，是雄安区域内第一家钢结构公司。在我国大力推行装配式建筑的背景下，公司的钢结构项目订单或将得到强力支撑。目前，公司在手钢结构订单超过80亿元，2018年预计新增订单100亿元，发展潜力十足。

　　盈利预测与估值

　　2017年及2018年Q1，公司业绩和盈利水平均有明显提升，化纤业务的放量功不可没，不过目前公司化纤业务产品生产线产能利用率均超过90%，未来营收增长空间有限，钢结构业务仍是公司发展的重点。公司在钢结构业务承接方面正在向总承包商转型，业绩体量和盈利能力将支撑未来公司发展。我们预测，2018-2020年公司EPS分别为0.21元/股、0.29元/股、0.35元/股，对应的PE分别为30倍、22倍、18倍，给予“增持”评级。