前往研报中心>>
商业贸易行业2017年报&2018一季报总结:终端消费复苏,重铸繁荣之路
内容摘要
  2017年全行业整体来看呈现较高的景气度。零售全行业68家上市公司合计实现营业总收入8490.24亿元,同比增长13.20%,增速比2016年+9.79pct;合计实现归属于上市公司股东的净利润250.27亿元,同比增长49.62%,增速比2016年+41.52pct(剔除异常值苏宁易购,2017零售67家上市公司归母净利率同比增长29.90%,增速+20.18pct),总体呈现较高的景气度。从近5年零售行业的总收入规模和净利润来看,2017年增速双双创新高。我们认为行业景气度向好的主要原因有以下三点:(1)自2012年网络购物每年维持40%+的较高增速,极大地冲击实体零售企业;2015年行业内上市公司由于网购冲击的积累,业绩触底,2016年线下增速开始下滑,同时阿里开启新零售里程碑推动线下价值重估;(2)过去几年GDP增速放缓,整个零售行业较为艰难,倒逼行业集中度小幅提升,大量外资、地方性企业关店,上市公司无论规模、经营能力等都在行业中处于上峰,在行业景气度欠佳的情况下不断适应消费者变化,调整门店及经营方式,经过近两三年的痛苦磨合,2017年初见成效;(3)从行业宏观消费数据来看,社零增速从2016Q3开始回暖,在各地出台住房限售以及限价、限贷政策后,居民有了相对较强的消费意愿。

  从各个子行业的2017年收入、利润增速来看,专业连锁板块依旧是成长性最好的子行业,其次百货板块2017年表现也相对亮眼,相较而言超市板块增长最为平淡。具体来看,2017年专业连锁板块18家上市公司,合计实现营业收入3201.12亿元,同比增长20.60%,增速较2016年+15.4pct;合计实现归母净利润95.40亿元,同比增长80.52%,增速较2016年+65.79pct。2017年百货板块40家上市公司,合计实现营业收入3408.38亿元,同比增长11.04%,增速较2016年+8.20pct;合计实现归母净利润125.23亿元,同比增长42.68%,增速较2016年+44.98pct。2017年超市板块11家上市公司,合计实现营业收入1880.74亿元,同比增长5.87%,增速较2016年+4.08pct;合计实现归母净利润29.64亿元,同比增长11.20%,增速较2016年-30.23pct。

  2018Q1,零售全行业68家上市公司合计实现营业总收入2357.83亿元,同比增长13.39%,增速比2017Q1+7.09pct;合计实现归属于上市公司股东的净利润72.92亿元,同比增长16.11%,增速比2017Q1-28.4pct。2018年一季度,行业各子版块延续了2017年的趋势,按照营收收入和归母净利润的增速由高到低排序,依旧是专业连锁板块>百货板块>超市板块,三个细分板块均实现了营业收入的持续增长,除超市板块之外,专业连锁板块和百货板块归母净利润继续上升。

  2017年报零售行业整体收入增速回暖,归母净利润增速大幅上升,盈利能力增强,反映出终端消费回暖的较明显迹象;2018Q1季报加强了行业中上市公司业绩改善的趋势,从毛利率和期间费用率来看亦有所改善,尽管超市板块由于永辉超市体量较大的因素导致整体板块表现欠佳,但不影响整个零售行业的回暖迹象,增速维持行业推荐评级。2017年百货板块收入和净利润时隔4-5年重回高增速,毛利率和期间费用率均有所改善,且增长态势延续到2018Q1,我们预判2018年全年百货板块归母净利润将保持15%-23%的健康增长。超市行业竞争充分市场化,竞争格局已相对明朗,永辉作为龙头一枝独秀,此外个别区域化企业也相对竞争实力较强,如家家悦。专业连锁板块2017、2018Q1净利润增速均好于去年,行业景气度依旧。百货板块推荐天虹股份,超市板块推荐家家悦,建议关注永辉超市云创板块的变化,专业连锁板块推荐苏宁易购,建议关注爱婴室。

  风险提示:房屋租金、人工价格等成本上涨的风险;新店扩张不及预期;新店培育期过长的风险;线下消费增速出现回落、不达预期的风险。