与乐天签署股权转让合同，拟收购乐天15处房产和72家门店

　　5月12日，公司公告称：公司已与与乐天购物（香港）控股有限公司签署了《经营性商场收购之股权转让合同》，拟收购该公司持有100%股权的法人公司12家，及其直接或间接持有的15处房产、72家门店等经营性商业资产，交易对价为人民币16.65亿元，本次交易尚需公司股东大会和政府相关部门审批。以2017年12月31日为基准日，万隆（上海）资产评估有限公司评估标的公司净资产值为-17.15亿元。另外，乐天应于交割日前豁免标的公司债务、归还银行贷款及关联方借款，共计33.81亿元。

　　公司门店数量有望大幅增长，众多门店集中开业将产生较多费用

　　此次交易拟收购的72家门店，总经营面积118.67万平方米，其中54家位于江苏省，总经营面积87.79万平方米，其他18家分别位于安徽、山东、浙江和上海。此次交易完成后，公司门店数量将实现翻倍增长，经营规模显著扩大。此次收购标的主要分布在以江苏为主的华东市场，基本符合公司供应链布局。预计被收购门店陆续开业后，公司营业收入有望大幅度提升，但众多门店集中开业将产生较多的费用，可能会对公司净利润产生较大的负面影响。

　　百货业务具有区域优势，超市业务生鲜特色突出

　　截至2018年3月末，公司拥有41家零售门店，47家便利店，在山东东部地区具有区域优势。近年来，公司着力提升生鲜运营水平，加强超市业务的生鲜自营力度。2018年初，公司与腾讯系合作，有利于公司加快促进线上业务的发展，提升智慧供应链运营管理水平，进一步提升公司信息化水平。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级

　　我们认为公司在山东东部地区具有区域优势，受让乐天部分门店，经营规模有望显著扩大，众多收购门店集中开业将产生较多的费用，由于该交易尚需股东大会和政府相关部门审批，我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.57/0.65/0.69元，维持“增持”评级。

　　风险提示：整合乐天门店不达预期，山东零售市场竞争加剧