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站在成熟期起点,拥抱更新潮到来
内容摘要
  我们认为,冰洗空更新需求已成为市场主要推动力,其中洗衣机、空调更新潮已现,而下一个更新潮将出现在冰箱市场,预测于2018年下半年初现,并于2019年达到高峰。通过对中国15年市场复盘及与日本对照,我们推断萧条达6年之久的冰箱市场销量必将于今年起远超当前市场预期。

  大家电上轮销量放量于2009-2011年家电下乡时期,不同于普及期复合增长10%左右,当期冰洗空销量峰值增速分别高达32.6%、29%和50.7%。

  对比日本发展规律,日本冰洗空更换周期分别为10.9、8.9和10.9年,鉴于日本因多周期迭代导致需求消退,而中国主动更新占比高且市场活跃度不同,推测我国冰洗空周期分别为9年、7-8年及8年左右。

  洗衣机、空调更新潮已于2017年销量中体现,冰箱更新潮的出现确定性高。

  此外,相比2016年洗衣机、冰箱的更新需求已占比高达59.1%和55.4%,空调市场普及空间仍较大。

  以日本家电发展为鉴,成熟期市场具有多样化增长机会。

  我国城镇空白市场仍存在较大潜在普及空间,其中空调市场日本保有量高达283.7,相较中国仅123.7。农村市场需求更为庞大,进入加速释放阶段。

  新兴家电在日本大家电成熟后迅速普及,推测智能坐便器、洗碗机、干衣机、空气净化器或成中国家电的下一阶段主角。

  行业价量增长稳健,营收持续高涨。存货额加速释放,去库存压力不大。

  相较于2017年冰洗空销量增速的1.2%、7.7%和27.8%,由供需关系分析推测2018年增速可达5%、9%及15%。

  产品均价涨幅显著。冰箱均价2017年涨幅13.8%,推测2018年涨幅可达18.1%;洗衣机涨幅由11.2%调整为12.9%,空调则由5.7%升至8.9%。

  上游原材料进一步上涨空间有限,大家电平均毛利率在27%-30%上下波动。

  投资策略:由于冰洗空高端产品已成盈利高地,高端市场占比逐年扩大,看好布局产品升级、占据价格高地、销量更稳定的行业龙头。看好2018上半年空调产业与下半年冰箱产业。推荐美的集团、青岛海尔和格力电器。

  风险提示:产品升级力度低于预期,消费者更新需求低于预期。