管理层更换+复星入股，公司内部改善有望加快体现。2017年12月20日，青岛啤酒公告朝日集团将其持有的青岛啤酒17.99%的股权转让给复兴国际旗下五家实体公司，目前股份已转让完成，朝日集团不再持有青啤股份。对青啤而言，复兴以财务投资者角色入主，核心诉求为追求利润，有助于公司机制改革的推进。对于本次管理层更换，在山东省新旧动能转换大背景下，我们认为这反映出政府对重资产国有企业持更为积极的优化态度，新任管理层上任有望推进公司内部经营的改善，比如产能优化（加快关厂进度）、产品结构的优化等。从过去管理经验来看，新任管理层思路开方、年富力强，经营管理经验丰富，擅长于战略规划，这些方面均有助于公司未来更好发展。

　　行业新一轮成长周期已开启，重视啤酒大年行情。2017年12月以来，我们发布近十篇报告持续强推啤酒板块，逻辑逐步兑现。我们依旧坚信：1）提价的周期可以看得更长。提价主要有三种形态：提出厂价、提产品结构以及缩减费用等；去年吨酒价格的提升对冲掉了行业成本上涨的压力，若今年成本涨幅不高，利润率则有望走高。结合产品提价情况，行业利润有望实现加速成长。2）今年2-3季度业绩加速释放值得期待。对于啤酒行业而言，一季度成本端处于较高位置，提价效应体现尚不明显，2-3季度是消费旺季，提价效应有望逐步凸显；当下长三角、珠三角已提前感受到了高温效应，对啤酒的消费形成有效拉动。

　　投资建议：维持“买入”评级，继续重点推荐。我们预计2018-19年公司收入分别为280.8、299.5亿元，同比增长6.88%、6.65%；实现净利润分别为17.8/23.4亿元，同比增长41.1%、31.6%，对应EPS分别为1.32、1.74元。考虑到行业升级明显，公司在山东等省份拥有较好的定价权，公司的改革值得期待，公司的吨酒市值低于重庆啤酒和国际巨头水平，维持“买入”评级。