行情回顾。5月1日至5月15日，全部A股上涨3.61%（加权平均），医药生物板块上涨6.09%，跑赢大盘2.48个百分点。从子板块来看，化学原料药上涨6.73%，化学制剂上涨5.83%，中药上涨8.31%，生物制品上涨9.16%，医疗器械上涨2.41%，医药商业上涨3.97%，医疗服务上涨0.40%，各子板块均出现不同程度上涨。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为39.51X（截至5月15日），全部A股为17.95X，估值溢价上升至120.11%，从子板块来看，估值最高属医疗服务板块（142.03X），其次是生物制品（63.00X）、医疗器械（60.37X）、化学制剂（36.77X）、化学原料药（32.32X）、中药（31.19X）和医药商业（26.94X）。

　　投资策略。上市公司2017年年报及2018年一季报披露完毕，申万医药生物板块2017年营收11861亿元，同比增长15.80%；归母净利润1029亿元，同比增长19.09%，营收与净利润均保持稳定增长。2018年一季度申万医药生物板块营收3323亿元，同比增长22.08%；归母净利润291亿元，同比增长30.46%；与上年同期相比，医药生物2018年一季度营收与净利润增速均有所提升。随着老龄化加剧导致需求端稳定增长，鼓励创新、优先审批等多个利好政策推动下，医药生物2018年业绩有望保持快速增长趋势。同时，我们也注意到医药生物板块行情短期内涨幅过高存在明显回调压力，可能需要时间来消化估值的提升，出于审慎考虑，我们将医药生物板块调为“同步大市”评级，但长期来看，医药生物板块在业绩推动下依然有希望维持向上行情。我们建议关注：（1）受山东疫苗事件影响，人用疫苗渠道发生变革，疫苗行业全面实行“一票制”，疫苗企业盈利能力提升，以及随着HPV疫苗、13加肺炎结合疫苗、流感疫苗等多个大品种上市，多联苗逐步取代单苗等利好因素兑现，疫苗企业业绩已进入快速增长期，建议关注：长生生物、智飞生物、康泰生物、沃森生物；（2）新版医保目录在2017年调整完毕，各省份政策也已基本落实到位，随着新一轮招标工作启动，受益医保目录调整品种有望出现快速增长，建议关注：恩华药业、济川药业、亿帆医药。

　　风险提示：业绩不及预期，政策落地不及预期，研发进展不及预期。