投资要点

　　核心观点：上周煤炭板块上涨2.39%，表现强于沪深300的上涨0.78%。动力煤方面，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于618元/吨，周环比上升21元/吨。在产煤矿销售良好，产地价格稳中有涨，涨幅5-13元/吨不等。目前港口船多货少，部分贸易商存在惜售心理，叠加受坑口价格和运费上涨成本增加的影响，市场对高煤价接受度较高。虽然短期动力煤价格仍需结合水电、下游日耗等因素来判断，但随着5月过后逐渐进入暑期旺季，动力煤价格有望开展季节性反弹，未来三个月预计煤价趋势向上。焦炭方面，唐山地区二级冶金焦价格收于1925元/吨，周环比上涨150元/吨。随着北方地区钢企陆续复产以及南方地区钢厂汛期备货需求加强，焦炭供应偏紧，预计短期焦价还具上涨空间。炼焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤库提价收于1730元/吨，与上周持平，但受益于下游利好因素影响，补库需求持续走高，山西地区优质焦煤试探性上涨10元/吨。随着下游焦炭价格持续上涨，叠加焦化开工率处于高位，下游对原料煤的采购积极性预计持续好转，焦煤价格有望企稳回升。上周煤炭板块在油价持续回升刺激下，板块内部上涨行情由前期兖州、陕煤等个别基本面特别好的龙头向神华、潞安、西煤等前期滞涨股漫化。整体而言，行业供给面一直非常坚实，新增产能释放缓慢（3、4月份单月原煤产量均低于均衡值），社会库存极低（1.2亿吨左右），叠加未来三个月夏季旺季煤价提前上涨，为板块提供了非常好的反弹时间窗口。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。反弹继续推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。

　　行业要闻回顾：（1）发改委称采取9项措施促市场煤价回归合理区间；（2）4月全国原煤产量同比增4.1%；（3）4月份全社会用电量5217亿千瓦时增长7.8%；（4）山西省2018年有望化解过剩产能2240万吨；（5）去年新疆新增煤炭资源116亿吨.

　　国际煤价：动力煤煤价全面上涨，焦煤价格稳中有涨。（1）国际港口动力煤价格全面上涨。纽卡斯尔动力煤价格收于107.55美元/吨，周环比上涨6.10%。（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于198.75美元/吨，周环比上涨0.38%。

　　国内煤价：港口动力煤价格稳中上涨，港口焦煤价格持平。（1）环渤海动力煤指数572元/吨，周环比持平，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于618元/吨，周环比上升21元/吨。（2）港口焦煤价格环比持平，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1730元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格收于1925元/吨，周环比上涨150元/吨。（3）无烟煤价格全面下降，喷吹煤价格稳中有降。

　　国内库存：秦皇岛港库存上升，电厂库存下降；焦煤港口库存上升，焦化厂焦煤库存微降。（1）本周，秦皇岛港库存538.5万吨，周环比上升36.5万吨，广州港库存236.3吨，周环比上升1.0万吨。（2）六大电厂库存1287.80万吨，周环比下降43.1万吨，日耗煤76.69万吨，环比上升8.4万吨/天，可用天数为16.79天，环比下降2.7天。（3）京唐港炼焦煤库存135.9万吨，环比上升26万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存682.73万吨，周环比下降1.37万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；水电等出力过快等。