航空产业根基，国家战略支撑。航空发动机是决定飞机性能的核心部件，是航空装备产业发展的根基，属于战略支撑产业。航空发动机具有研发难度大、技术壁垒高等特点，当前只有少数国家具备研发生产的能力，行业属于寡头垄断的竞争格局。市场需求方面，随着航空装备需求的增长，航空发动机需求也不断提升，2016年全球需求达到27000台。

　　我国发动机建设主体，产品开始担当大任。公司是我国航空发动机的建设主体，拥有本部、黎明公司、黎阳公司以及南方公司等生产基地，产品覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等各类航空发动机，是我国航空发动机建设主体，拥有垄断性的市场地位。公司近年来不断聚焦主业，2017年航空发动机业务占比达到84%，整体销售毛利率提升至18.97%，经营质量不断提升。公司产品实力也快速增强，太行系列发动机已成为多个主力机型的配套动力，黎明公司近年营收快速增长，2017年同比增速达到14.46%，凸显太行系列产品实力的进步和交付数量的提升，公司已承担起动力强军的重任。

　　军机加速列装，国产发动机需求释放。我国军机总量不到美国1/4，高性能军机和远洋战斗力差距明显，步入十三五中后期军机需求有望加速释放。假设到本世界中叶，我国军用航空装备达到美军的规模和水平，则我国需要各型军机11889架，对应航空发动机市场需求为8348亿元。此外，随着我国存量航空发动机数量的增长，发动机维修保障的需求也将同步提升，维修保障业务有望成为公司新的营收增长点。

　　背靠最大民航市场，借自主化东风突破。我国是世界上最大的民用航空装备市场之一，截至2016年底，我国共有运输飞机2950架，占全球的比例约为14%，并有望持续保持增长。当前我国国产民机快速进步，ARJ21进入放量生产阶段，C919试验试飞顺利推进。借助广阔的市场需求和自主化发展的东风，公司产品有望在民航领域实现进口替代，分享千亿民航发动机市场。

　　盈利预测和投资评级：增持评级。公司隶属于中国航发，是我国航空发动机建设主体，市场地位突出，公司产品实力不断提升，已成为我国军用飞机的配套动力支撑，随着军机需求的释放，公司业绩有望开启高成长；此外，借助国产民机发展的东风，公司民用领域有望实现突破发展。预计2018-2020年归母净利润分别为12.01亿元、15.52亿元及19.58亿元，对应EPS分别为0.53元、0.69元及0.87元，对应当前股价PE分别为48倍、37倍以及30倍，维持增持评级。

　　风险提示：1）公司技术进步和产品交付不及预期；2）军机需求不及预期；3）民航领域进口替代不及预期；4）公司盈利不及预期；5）系统性风险。