国际原油价格持续上涨，或有望部分冲回已计提的海工资产减值损失。

　　1）2017年，中国船舶对在手4艘海工订单进行大额减值损失计提14.4亿元。

　　2）布伦特原油价格持续上涨至近80美元/桶，我们预计有可能实现对已计提的海工资产减值损失进行部分冲回。当原油价格高于75美元且维持3个月以上时间时，船东认为经营状况可改善，有利于海工产品交付。

　　我们认为，国际油价的持续上涨有利于公司海工产品提价交付（相对于计提价格），有可能实现部分冲回。

　　中美贸易止战，航运/造船周期复苏最大风险解除，利好新造船订单。

　　1）中美贸易止战，航运/造船周期复苏最大风险解除。此前市场担心中美贸易战影响航运造船市场复苏进程，此次止战提升贸易总量将解除此风险。

　　2）有意义地增加美国能源进口，油船/LNG船订单迎利好。中国从美进口石油、LNG，国货国运、国轮国造，或将提升我国新造船需求。

　　3）民船海工业自2016年底部以来逐步复苏的趋势已确立。结合BDI指数（底部上涨339%）、新船订单（我国18Q1同比增180%）、新造船价格（18年3月Clarksons新船价格指数同比增长9%）等几方面，可以明确民船海工业自2016年来正逐步复苏。

　　重申观点：ST仅代表过去，2018年预计实现业绩反转。

　　1）公司给出2018年经营计划，将采取有效举措确保扭亏为盈。

　　2）2016/2017年连续计提大额减值损失，轻装上阵利于未来业绩反转。

　　3）2016年是民船海工双重周期底部，目前逐步复苏趋势确立。

　　4）原油价格上涨有望对已计提的海工资产减值损失进行部分冲回。

　　5）2018Q1公司预收款项已实现大幅增长。

　　中国船舶作为我国民船产业的龙头，将充分受益于民船业回暖，预计实现业绩反转。

　　看点：中长期看造船业供给侧改革带来基本面改善，短期看南北船合并事件预期。

　　1）民船海工底部复苏带来基本面的改善。

　　2）中船工业集团是首批混改试点，2020年集团资产证券化率要由当前39%提升至70%，仍有较大空间。

　　预计公司2018年将实现业绩反转，当前市值、PB均仍处过去10年底部位置。2016年是民船海工业的底部，预计公司在民船海工业逐步回暖趋势中实现业绩反转，当前市值或被低估。我们预计2018/2019年公司将扭亏为盈，实现的净利润分别为3.20亿元、4.09亿元，对应当前股价的PE为59X、46X。我们维持中国船舶“买入-B”评级，给予目标价24.15元。

　　风险提示：1）造船市场继续低迷；2）人民币升值；3）船钢板等原材料价格高企；4）油价上涨低于预期；5）中美贸易存在不确定性走势。